作者：政信三公子

來(lái)源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家好，我是三公子。

椰島航空控股第二次債權(quán)人會(huì)議公布了重組方案，挑部分內(nèi)容分享給大家：

首先，職工債權(quán)在重整期內(nèi)，現(xiàn)金清償。

作為對(duì)比，酥油茶省的提鋰股份，職工債權(quán)也是在重整期內(nèi)，現(xiàn)金清償?shù)摹?/p>

個(gè)人理解，如果離開(kāi)職工的支持，企業(yè)要想重整出發(fā)，都是妄想。所以，職工債權(quán)是必須還的。

但是，不管是椰島航空還是亙太地產(chǎn)，面對(duì)社會(huì)公眾的高息理財(cái)產(chǎn)品，是否能夠足額償還，我持懷疑態(tài)度。

這種沒(méi)有任何資產(chǎn)作為增信的純信用融資，單靠市場(chǎng)化手段償還，并不現(xiàn)實(shí)。

參考財(cái)新的報(bào)道：

椰島航空的300e理財(cái)余額，戰(zhàn)略戰(zhàn)投方大會(huì)捐贈(zèng)30e，原股東慈航基金把凈資產(chǎn)10e捐贈(zèng)（被動(dòng)）出來(lái)，基礎(chǔ)戰(zhàn)投海發(fā)控再捐一部分（假設(shè)捐贈(zèng)金額低于戰(zhàn)略戰(zhàn)投，暫定20e）。

左端理財(cái)余額300e，右端捐贈(zèng)出來(lái)的兌付資金60e，這意味著，首期能償還20%的本金。

至于剩余的80%本金償還，就要祝福企業(yè)重整后，經(jīng)營(yíng)越來(lái)越好了。

其次，有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債權(quán)，留債展期10年，分筆還款，融資利率降到2.89%。

前5年還本20%，后5年還本80%。

作為對(duì)比，酥油茶省的提鋰股份，最長(zhǎng)（不打折）留債展期5年，還款安排為0%，0%，20%，30%，50%。

同時(shí)，利息降到2.65%。

根據(jù)企業(yè)自身資源多寡，展期5-10年。前半程的展期期間內(nèi)，只能拿到20%的本金。

既然重整，確定性高了，那么利息降到同期LPR或國(guó)債收益率。

今年內(nèi)，債務(wù)重組的熱點(diǎn)除了椰島控股和提鋰股份外，還有幸福美好集團(tuán)。

根據(jù)REDD提前劇透（9.30號(hào)開(kāi)會(huì)），幸福美好集團(tuán)的方案，是超預(yù)期的：

債券票面不變；

本金展期8年，其中，第四年還40%。

為什么幸福美好集團(tuán)的方案這么好？

個(gè)人覺(jué)得主要有兩個(gè)原因。

其一，債權(quán)相對(duì)集中，主要債權(quán)人的話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)。

品岸集團(tuán)等主要債權(quán)人，有能力帶領(lǐng)債委會(huì)達(dá)成一個(gè)更好的方案。

其二，企業(yè)的債務(wù)人相對(duì)集中，就是各個(gè)地方產(chǎn)業(yè)園區(qū)的管委會(huì)和城投，往上穿就是驢火省。

如果債務(wù)人把債務(wù)清了，企業(yè)也就緩過(guò)來(lái)了。如果債務(wù)人沒(méi)有能力一次性把債務(wù)清了，那么債務(wù)人上穿到頭的驢火省，就要出面協(xié)調(diào)。

所以，幸福美好集團(tuán)的案例，是很難復(fù)制的。但是，幸福美好集團(tuán)的方案，卻可以給城投以及類(lèi)城投的國(guó)企，在進(jìn)行債務(wù)重組時(shí)，提供借鑒。

因?yàn)檫@些企業(yè)，和幸福美好集團(tuán)具有一樣的特征：

其一，主要債權(quán)人，話語(yǔ)權(quán)重，且講大局觀。

就是國(guó)開(kāi)行、農(nóng)發(fā)行以及五大行。

其二，主要債務(wù)人也很集中，主要各級(jí)地方ZF或部門(mén)或關(guān)聯(lián)城投。

具有這兩個(gè)共性的特征，如果債務(wù)重組，個(gè)人理解，方案也是對(duì)標(biāo)幸福美好集團(tuán)的：

其一，債券票面不變，各產(chǎn)品統(tǒng)一。

但是非標(biāo)可能壓降到債券票面水平。不同金融產(chǎn)品及其發(fā)行機(jī)構(gòu)，一碗水端平。

其二，展期不會(huì)太久，大概3-5年。

前1.5-2年，大概率處于停本但還息的狀態(tài)。

如果企業(yè)資質(zhì)好，或重要性強(qiáng)，或關(guān)注度高，也可以參考玉美集團(tuán)的展期方案，大概展期1~2年。

與椰島航空和提鋰股份的方案比，城投可參考的方案，好像還不錯(cuò)？

晚上睡個(gè)好覺(jué)唄。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 城投債權(quán)人：怕不怕債務(wù)重組？