作者：觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體

來(lái)源：觀點(diǎn)（ID：guandianweixin）

觀點(diǎn)地產(chǎn)網(wǎng) 黃昏已到，被念叨了幾年“光明不再”的泛?？毓?，終究還是到了被拍賣(mài)抵債的地步。

5月17日，泛海控股發(fā)布公告稱(chēng)，近日通過(guò)司法拍賣(mài)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)查詢(xún)獲悉，其控股股東中國(guó)泛?？毓杉瘓F(tuán)有限公司所持有的公司部分股份，將由北京市第二中級(jí)人民法院于2021年6月14日10時(shí)至2021年6月15日10時(shí)止，在阿里巴巴司法拍賣(mài)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上進(jìn)行公開(kāi)拍賣(mài)。

據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體查閱獲悉，本次拍賣(mài)標(biāo)的物為中國(guó)泛海持有的泛海控股2.94億股股份，占泛?？毓晒煞菘倲?shù)的5.66%，該股份已被凍結(jié)。拍賣(mài)分為五筆，每筆拍賣(mài)標(biāo)的物均為泛海控股股份5880萬(wàn)股，分別占泛?？毓晒煞菘倲?shù)的1.13%。

盡管公告強(qiáng)調(diào)此次司法拍賣(mài)事項(xiàng)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)直接影響，亦不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生變更，但無(wú)論如何，這都意味著解決泛海控股的債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)迫在眉睫。

因?yàn)樵摰扰馁u(mài)原因?yàn)樗痉ú枚?，一般而言，公司資不抵債之時(shí)，便會(huì)有相關(guān)債權(quán)人到法院起訴，而法院會(huì)裁定以拍賣(mài)公司股份等方式進(jìn)行抵債。不過(guò)，泛海控股未在公告中披露更為具體的事由。

不難聯(lián)想到，自今年以來(lái)，泛?？毓蛇B連遭遇的追債行徑。2月，泛?？毓晌錆h公司被中英益利資產(chǎn)管理股份有限公司告上法院，追討13億元債權(quán)。后于4月，因未清償完20億元融資款，泛?？毓晌錆h公司名下兩地塊被查封。

屋漏偏逢連夜雨，掌控泛海系三十多年的背后大佬“盧志強(qiáng)”，或許也始料不及。曾經(jīng)的一路高歌、風(fēng)光無(wú)限，換來(lái)的只是在時(shí)代更迭變化中墜落神壇。

當(dāng)時(shí)稱(chēng)尚未收到法院相關(guān)凍結(jié)文書(shū)材料，但凍結(jié)起始日為今年4月14日，一環(huán)扣一環(huán)。

截至上述公告披露日，中國(guó)泛海及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有泛海控股股份37.01億股，占公司股份總數(shù)的71.23%。

加之此次最新披露的質(zhì)押數(shù)據(jù)——上述股份累計(jì)質(zhì)押35.23億股，占泛海控股股份總數(shù)67.80%；而被拍賣(mài)的2.94億股，已被凍結(jié)，占總股份數(shù)5.66%。

以此計(jì)算，中國(guó)泛海及其一致行動(dòng)人質(zhì)押股份數(shù)量占其所持公司股份數(shù)量比例已超過(guò)80%。據(jù)稱(chēng)，控股股東質(zhì)押或凍結(jié)比例過(guò)高會(huì)引發(fā)控制權(quán)轉(zhuǎn)移和再融資風(fēng)險(xiǎn)，控股股東的風(fēng)險(xiǎn)有可能傳導(dǎo)至上市公司。

泛?？毓傻馁Y金風(fēng)險(xiǎn)較大，這是擺上臺(tái)面的事實(shí)了。在去年巨虧46億元之后，關(guān)于泛?？毓少Y金問(wèn)題的討論不斷發(fā)酵。根據(jù)2020年報(bào)顯示，該公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入140.6億，同比增長(zhǎng)12.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-46.2億，上年同期為10.9億元，轉(zhuǎn)盈為虧。

在2020年報(bào)中，泛海控股將其解釋為受新冠肺炎疫情蔓延等外部環(huán)境因素劇烈沖擊，以及公司按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求計(jì)提減值準(zhǔn)備、計(jì)入當(dāng)期損益的財(cái)務(wù)費(fèi)用增加等因素的綜合影響。

而且該等虧損亦有持續(xù)之勢(shì)。至2021年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入62.1億，同比增長(zhǎng)165.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.5億，上年同期為-1.2億，虧損幅度擴(kuò)大。

公司強(qiáng)調(diào)，今年一季度，公司出售部分地塊、民生證券引入戰(zhàn)投，使得凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但財(cái)務(wù)費(fèi)用上升、金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益大幅下降等，使得公司整體上仍舊虧損。

確實(shí)，自2020年開(kāi)始，泛?？毓勺隽瞬簧俟ぷ饕云诰徑鈧鶆?wù)壓力。其中包括金融子公司引戰(zhàn)投，控股子公司民生證券增資引戰(zhàn)工作取得重大進(jìn)展，在完成25億元增資擴(kuò)股的階段性目標(biāo)后，又成功落實(shí)上海國(guó)資等投資者入股事宜。

此外，旗下民生信托、亞太財(cái)險(xiǎn)等其他金融子公司引戰(zhàn)工作以及融資擔(dān)保、小額貸款等小金融牌照的股權(quán)合作或?qū)ν廪D(zhuǎn)讓工作亦在推動(dòng)中。

而且也加大了資產(chǎn)處置力度，主要包括：完成了美國(guó)索諾瑪?shù)禺a(chǎn)項(xiàng)目出售、部分寫(xiě)字樓類(lèi)項(xiàng)目，轉(zhuǎn)讓已進(jìn)入最后的談判或協(xié)議商討階段；2021年初，完成了武漢中央商務(wù)區(qū)宗地20項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓。

同時(shí)也在境內(nèi)成功發(fā)行五期公司債券，募集資金38億元。

然而眾多舉措之下，泛?？毓扇詿o(wú)法快速實(shí)現(xiàn)回流現(xiàn)金。且債務(wù)危機(jī)繼續(xù)蔓延，網(wǎng)上有業(yè)內(nèi)評(píng)論稱(chēng)，5月底泛?？毓蓚欠衲馨磿r(shí)兌付比較關(guān)鍵，還有此次拍賣(mài)股份的接盤(pán)方也會(huì)起重要作用。

其認(rèn)為，“拍賣(mài)股權(quán)也是大股東引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的一部分，在年報(bào)和股東互動(dòng)中都有提及，引進(jìn)有實(shí)力的投資者更有利于公司發(fā)展和決策的相互制約?！敝劣诮颖P(pán)方，可能會(huì)有盧志強(qiáng)的朋友圈好友，如復(fù)星的郭廣昌、聯(lián)想的柳傳志、萬(wàn)達(dá)的王健林等。

這位被稱(chēng)為“資本大鱷”、“大佬背后的大佬”的商界傳奇人物，一手打造出泛?？毓?、中國(guó)泛海、泛海集團(tuán)、通?？毓傻确汉Ｏ灯髽I(yè)，曾經(jīng)涉獵房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)、銀行、信托、典當(dāng)、保險(xiǎn)、文旅、傳媒、能源、科技、投資、園藝等三十多個(gè)行業(yè)。

但早已有業(yè)內(nèi)人士討論過(guò)，因涉及行業(yè)多，比如中國(guó)泛海的經(jīng)營(yíng)管理能力、資金實(shí)力一直跟不上，很容易引發(fā)連鎖反應(yīng)。

上市平臺(tái)——泛?？毓?，可能是轉(zhuǎn)型時(shí)機(jī)并不恰當(dāng)，于2014年轉(zhuǎn)型金融業(yè)務(wù)之后，便問(wèn)題不斷，因?yàn)榻鼛啄甑禺a(chǎn)金融政策不斷收緊。

導(dǎo)致泛?？毓少Y金出現(xiàn)問(wèn)題的源頭也在于此。泛海控股以高負(fù)債、高擔(dān)保、高質(zhì)押等手段獲取現(xiàn)金流，啟動(dòng)去地產(chǎn)化。

當(dāng)時(shí)進(jìn)行了不少大手筆收購(gòu)操作，斥資超過(guò)400億元。比如收購(gòu)民生信托并增資至93.42%，加上2014年的投資30多億元，一共耗資近百億元。

數(shù)據(jù)顯示，2014年-2016年，泛?？毓蓪?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別76.16%、126.71億元、246.71億元，同比增長(zhǎng)5.17%、66.37%、79.41%，凈利潤(rùn)分別為15.59億元、20.20億元、31.09億元，同比增長(zhǎng)24.13%、29.73%、37.96%。

這段時(shí)間看起來(lái)營(yíng)收增幅并不賴(lài)。但是轉(zhuǎn)折點(diǎn)在于2017年。因過(guò)度依賴(lài)資本、金融手段促進(jìn)營(yíng)收，而忽略了該等企業(yè)自身的造血能力，該年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為168.76億元，同比減少31.59%。

此后業(yè)績(jī)狀況也不見(jiàn)轉(zhuǎn)好。2018年-2019年，凈利潤(rùn)為9.31億元、10.95億元，同比減67.81%、17.62%?？鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤(rùn))為-5.58億元、4.92億元。

那幾年，泛海控股凈利潤(rùn)收入大多依靠投資收益。比如2019年，公司投資凈收益加上公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為47.92億元，分別占當(dāng)期凈利潤(rùn)的437.63%。

正如浦木清十郎所言，“做企業(yè)猶如修塔，如果只想著往上堆磚，忘記打牢基礎(chǔ)，總有一天塔會(huì)倒塌?！?/p>

截至2020年12月31日，泛?？毓韶?fù)債合計(jì)1460.1億元，其中短期借款182.65億元，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債292.57億元，而貨幣資金僅僅193.88億元。

現(xiàn)實(shí)是，盧志強(qiáng)不滿(mǎn)足于只做地產(chǎn)的紅利，其渴望打造的是金融王國(guó)。

自2016年起，泛海控股在國(guó)內(nèi)再無(wú)新增土地儲(chǔ)備。但房地產(chǎn)業(yè)務(wù)仍是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，目前代表項(xiàng)目包括武漢中央商務(wù)區(qū)、杭州民生金融中心、北京泛海國(guó)際居住區(qū)等。

2020年報(bào)稱(chēng)，經(jīng)過(guò)近幾年的系統(tǒng)布局和整合優(yōu)化，泛?？毓涩F(xiàn)已擁有民生證券、民生信托、亞太財(cái)險(xiǎn)等核心金融平臺(tái)。于2020年1月，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，泛?？毓尚袠I(yè)分類(lèi)由房地產(chǎn)變更為金融業(yè)。

盧志強(qiáng)打算的這一條道，個(gè)中表現(xiàn)冷暖自知。于2020年，民生信托受托資產(chǎn)管理規(guī)模及其中的主動(dòng)管理規(guī)模均有所提升，但受疫情、監(jiān)管政策、風(fēng)險(xiǎn)減值計(jì)提等諸多因素影響，民生信托業(yè)績(jī)同比大幅下降，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.43億元，凈利潤(rùn)為-4.49億元。

而收購(gòu)當(dāng)時(shí)，經(jīng)采用收益法測(cè)算，2020年民生信托凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)為8.29億元。該等預(yù)測(cè)收益與現(xiàn)狀差別12億元以上。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 解局|泛海被拍賣(mài)抵債里的金融去地產(chǎn)黃昏