作者：毛小柒

來(lái)源：濤動(dòng)宏觀（ID:jinrongjianghu123123)

【正文】

本文聚焦30家消費(fèi)金融公司及消費(fèi)金融行業(yè)。

一、基本背景：關(guān)注消費(fèi)金融公司的最新動(dòng)態(tài)

（一）第一家擬上市消費(fèi)金融公司仍無(wú)最新進(jìn)展

目前看，部分消費(fèi)金融公司正在為成為第一支上市消費(fèi)金融股而努力。2020年9月7日，重慶銀保監(jiān)局批復(fù)了馬上消費(fèi)金融的首次發(fā)行A股上市申請(qǐng)（渝銀保監(jiān)復(fù)（2020）193號(hào)）；2021年1月8日，重慶證監(jiān)局宣布馬上消費(fèi)金融已與保薦機(jī)構(gòu)簽訂輔導(dǎo)協(xié)議并于1月6日辦理了輔導(dǎo)備案登記。實(shí)際上，除馬上消費(fèi)金融外，2019年7月捷信消費(fèi)金融也曾向港交所遞交招股書、但因種種原因而被擱置，而2021年3月招行亦啟動(dòng)了招聯(lián)消費(fèi)金融的上市工作。

（二）變局叢生：消費(fèi)金融公司由于可全國(guó)展業(yè)而頗受區(qū)域性銀行青睞

2021年以來(lái)，部分消費(fèi)金融公司股權(quán)發(fā)生變化，地產(chǎn)性銀行的參與力度明顯在提升。我們理解，除紓困與借機(jī)拿到牌照等因素外，更主要的原因應(yīng)是消費(fèi)金融公司牌照可全國(guó)展業(yè)，一定程度上可以突破區(qū)域性銀行的異地展業(yè)限制。

1、寧波銀行以10.91億元的對(duì)價(jià)從中國(guó)華融手中拿下消費(fèi)金融牌照

2021年12月27日，中國(guó)華融發(fā)布公告稱其已于12月27日和寧波銀行簽訂《金融企業(yè)非上市國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易合同》，以10.910323億元的對(duì)價(jià)向?qū)幉ㄣy行轉(zhuǎn)讓其持有的華融消費(fèi)金融70%股權(quán)。同日，寧波銀行發(fā)布公告稱其已于12月24日召開(kāi)董事會(huì)臨時(shí)會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于寧波銀行股份有限公司對(duì)外股權(quán)投資的議案》，同意以10.910323億元的價(jià)格受讓華融消費(fèi)金融公司70%的股權(quán)。意味著待監(jiān)管部門批準(zhǔn)與股權(quán)交割完成后，寧波銀行將正式拿下消費(fèi)金融牌照（參見(jiàn)寧波銀行拿下消費(fèi)金融牌照）。

實(shí)際上寧波銀行一直有設(shè)立消費(fèi)金融公司的計(jì)劃。2018年6月19，寧波銀行發(fā)布公告稱其將與寧波富邦家具、寧波城市廣場(chǎng)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)簽訂《出資協(xié)議》，合計(jì)出資 5億元，共同發(fā)起設(shè)立永贏消費(fèi)金融（寧波銀行持股60%、富邦家具持股30%、寧波城市廣場(chǎng)出資10%），不過(guò)這一計(jì)劃一直未能如愿。如今能夠通過(guò)收購(gòu)的方式拿到一張消費(fèi)金融牌照，也算完成目標(biāo)。

2、信達(dá)增資螞蟻消費(fèi)金融遇變局，目前增資方案需要重新確定

2021年12月24日晚間，中國(guó)信達(dá)（1359.HK）發(fā)布公告稱其擬出資60億元增資重慶螞蟻消費(fèi)金融（參見(jiàn)【以此為準(zhǔn)】信達(dá)增資螞蟻）。此次一起參與螞蟻消費(fèi)金融增資的還有螞蟻集團(tuán)、魚躍醫(yī)療、舜宇光學(xué)科技、博冠科技、渝富資本等5家主體（合計(jì)增資220億元），若增資成功則意味著重慶螞蟻消費(fèi)金融的注冊(cè)資本將由80億元增至300億元、成為注冊(cè)資本最大的消費(fèi)金融公司（遠(yuǎn)超排名第二的招聯(lián)消費(fèi)金融100億元）。

不過(guò)，2022年1月13日，中國(guó)信達(dá)發(fā)布公告稱其經(jīng)過(guò)審慎考慮，不再參與螞蟻消費(fèi)金融的增資；2022年1月14日，魚躍醫(yī)療、舜宇光學(xué)科技亦相繼發(fā)布公告稱將暫緩增資。這意味著螞蟻消費(fèi)金融的本次增資開(kāi)始出現(xiàn)變局，增資方案需要重新進(jìn)行調(diào)整。考慮到螞蟻消費(fèi)金融承接兩家小貸公司和大規(guī)模消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)之后需要大量補(bǔ)充資本，因此雖然本次增資被推遲，但仍十分必要和迫切。

3、南京銀行擬收購(gòu)蘇寧消費(fèi)金融，拿下后者的控股權(quán)

2022年1月13日，南京銀行發(fā)布公告稱其第九屆董事會(huì)第九次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于收購(gòu)參股金融機(jī)構(gòu)控股權(quán)的議案》（尚待簽署正式協(xié)議和監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批）；2022年1月16日南京銀行進(jìn)一步發(fā)布公告董事會(huì)決議公告的補(bǔ)充公告，對(duì)擬收購(gòu)蘇寧消費(fèi)金融事宜進(jìn)行說(shuō)明。具體如下，

（1）本次收購(gòu)交易對(duì)手方及交易比例尚未確定。

（2）截至目前南京銀行持有蘇寧消費(fèi)金融15%的股權(quán)，另有蘇寧易購(gòu)集團(tuán)持股49%、先聲再康江蘇藥業(yè)持股16%、BNP PARIBAS PERSONAL FINANCE持股15%、江蘇洋酒酒廠持股5%。

（3）截至2021年6月，蘇寧消費(fèi)金融的總資產(chǎn)達(dá)到11.15億元、股東權(quán)益達(dá)到5.37億元、2021年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.06億元、凈利潤(rùn)達(dá)到-0.34億元。

考慮到本次南京銀行旨在拿下蘇寧消費(fèi)金融的控股權(quán)，因此基本可以明確交易對(duì)手之一為蘇寧易購(gòu)集團(tuán)。而考慮到蘇寧系已經(jīng)陷入財(cái)務(wù)和債務(wù)困境、蘇寧消費(fèi)金融經(jīng)營(yíng)情況又比較糟糕以及先前南京銀行曾考慮退出蘇寧消費(fèi)金融另行申設(shè)消費(fèi)金融公司等因素，我們判斷南京銀行接盤蘇寧消費(fèi)金融帶有一定紓困成分。

4、今年以來(lái)多家消費(fèi)金融公司增加了注冊(cè)資本

2021年以來(lái)，多家消費(fèi)金融公司亦增加了注冊(cè)資本，如11月4日北銀消費(fèi)金融注冊(cè)資本由8.50億元增至10億元、10月月19日招聯(lián)消費(fèi)金融注冊(cè)資本由38.69億元大幅增至100億元、9月22日蘇銀凱基消費(fèi)金融注冊(cè)資本由6億元大幅增至26億元、3月25日杭銀消費(fèi)金融注冊(cè)資本由12.60億元增至25.61億元。

（三）消費(fèi)金融行業(yè)政策頻繁：行業(yè)分化持續(xù)加劇，暴利時(shí)代一去不復(fù)返

1、監(jiān)管部門對(duì)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率上限進(jìn)行窗口指導(dǎo)

2021年3月，央行明確指出所有貸款產(chǎn)品均應(yīng)明示貸款年化利率；2021年6月以來(lái)，部分地區(qū)窗口指導(dǎo)轄內(nèi)消費(fèi)金融公司設(shè)定24%紅線（參見(jiàn)消費(fèi)金融行業(yè)迎變局），要求其個(gè)人貸款利率全面控制在24%（主要指單利的IRR、而非APR）以內(nèi)，并設(shè)置一定過(guò)渡期。此外，近年來(lái)監(jiān)管還出臺(tái)了一系列政策，著力打擊校園貸（參見(jiàn)校園網(wǎng)貸再迎新規(guī)）、醫(yī)美貸、教育貸等業(yè)務(wù)，考慮到過(guò)去對(duì)貸款利率上限的控制主要集中于民間借貸、現(xiàn)金貸等領(lǐng)域，對(duì)持牌金融機(jī)構(gòu)貸款利率上限控制基本是首次，以上政策意味著消費(fèi)金融行業(yè)的暴利時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返。

2、降低撥備監(jiān)管要求、進(jìn)一步豐富消費(fèi)金融公司的資金與資本來(lái)源

2020年11月6日，銀保監(jiān)會(huì)辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)金融公司和汽車金融公司增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》（參見(jiàn)鼓勵(lì)消費(fèi)，消金公司和汽金公司政策約束大幅放松，下一步可能就是鼓勵(lì)上市了），從政策層面上給予消費(fèi)金融公司和汽車金融公司以明顯放松，充分體現(xiàn)出對(duì)兩類持牌機(jī)構(gòu)的鼓勵(lì)態(tài)度。

（1）明確在將逾期60天以上貸款全部納入不良及資本充足率滿足監(jiān)管要求的前提下，兩類公司可申請(qǐng)將撥備覆蓋率監(jiān)管要求由150%降至130%。

（2）明確兩類公司既可以根據(jù)銀監(jiān)辦發(fā)（2016）82號(hào)文的要求，通過(guò)銀登開(kāi)展正常類信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，亦明確其可以在銀行間市場(chǎng)發(fā)行二級(jí)資本債來(lái)補(bǔ)充資本，享有和商業(yè)銀行同等待遇，這有助于進(jìn)一步豐富資金與資本來(lái)源。實(shí)際上早在2016年3月24日，央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于加大對(duì)新消費(fèi)領(lǐng)域金融支持的指導(dǎo)意見(jiàn)》便明確鼓勵(lì)大力發(fā)展個(gè)人汽車、消費(fèi)、信用卡等零售類貸款信貸資產(chǎn)證券化，盤活信貸存量，擴(kuò)大消費(fèi)信貸規(guī)模。

3、消費(fèi)金融公司監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法正式下發(fā)

2020年12月30日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于印發(fā)消費(fèi)金融公司監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法（試行）的通知》（銀保監(jiān)辦發(fā)〔2020〕128號(hào)），提出從公司治理與內(nèi)控（權(quán)重為28%）、資本管理（權(quán)重為12%）、風(fēng)險(xiǎn)管理（權(quán)重為35%）、專業(yè)服務(wù)質(zhì)量（權(quán)重為15%）、信息科技管理（權(quán)重為10%）等四個(gè)維度對(duì)消費(fèi)金融公司進(jìn)行監(jiān)管評(píng)級(jí)，并明確監(jiān)管評(píng)級(jí)結(jié)果應(yīng)當(dāng)作為制定監(jiān)管規(guī)劃、配置監(jiān)管資源、采取監(jiān)管措施和行動(dòng)的重要依據(jù)，還應(yīng)作為消費(fèi)金融公司市場(chǎng)準(zhǔn)入事項(xiàng)的參考因素。

二、30家消費(fèi)金融公司全面梳理

（一）消費(fèi)金融公司數(shù)量一覽

1、目前消費(fèi)金融公司數(shù)量達(dá)到30家

目前我國(guó)消費(fèi)金融公司數(shù)量達(dá)到30家，2021年以來(lái)沒(méi)有新批籌建的消費(fèi)金融公司，但2020年全年則有5家，分別為北京陽(yáng)光消費(fèi)金融、蘇銀凱基消費(fèi)金融、重慶小米消費(fèi)金融、重慶螞蟻消費(fèi)金融以及唯品富邦消費(fèi)金融。

2、另有多家消費(fèi)金融公司處于擬設(shè)立進(jìn)程中

除以上30家消費(fèi)金融公司外，另有多家消費(fèi)金融公司處于擬設(shè)立進(jìn)程中，申設(shè)主體包括華夏銀行、富滇銀行、吳江銀行、申能集團(tuán)、中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)等等。

3、后續(xù)一些網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)等也有可能會(huì)轉(zhuǎn)型為持牌消費(fèi)金融公司

2019年7月4日，互金整治領(lǐng)導(dǎo)小組和網(wǎng)貸整治領(lǐng)導(dǎo)小組聯(lián)合召開(kāi)網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作座談會(huì)，明確對(duì)于少數(shù)在資本金和專業(yè)管理能力等方面具備條件的P2P機(jī)構(gòu)，允許并鼓勵(lì)其申請(qǐng)改制為網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司、消費(fèi)金融公司等，實(shí)際上2019年11月21日獲批的平安消費(fèi)金融便是由陸金所轉(zhuǎn)型而來(lái)的一家消費(fèi)金融公司。雖然目前P2P已經(jīng)清零，但不排除后續(xù)一些網(wǎng)絡(luò)小貸公司也有可能會(huì)申請(qǐng)轉(zhuǎn)型為持牌消費(fèi)金融公司。

4、2018年獲批的平安銀行汽車消費(fèi)金融中心也可歸屬于消費(fèi)金融體系

雖然《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定消費(fèi)金融公司的消費(fèi)貸款不包括房地產(chǎn)貸款和汽車貸款，但某種程度上來(lái)說(shuō)我們傾向于認(rèn)為2018年11月19日獲批籌建（銀保監(jiān)復(fù)（2018）272號(hào)）、2019年7月22日獲批開(kāi)業(yè)（）的平安銀行汽車消費(fèi)金融中心也屬于消費(fèi)金融體系（具有金融許可證）。這主要是因?yàn)椤断M(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》明確消費(fèi)金融公司的名稱中必須含有“消費(fèi)金融”字樣（且未經(jīng)批準(zhǔn)任何機(jī)構(gòu)的名稱中不得含有“消費(fèi)金融”幾個(gè)字）。

平安銀行汽車消費(fèi)金融中心的開(kāi)業(yè)意味著除徽商銀行（奇瑞徽銀汽車金融公司）以及西安銀行（比亞迪汽車金融公司）外，平安銀行成為第3家擁有汽車金融牌照的銀行，而這也是唯一一家汽車金融牌照中帶有“消費(fèi)金融”的案例。

（二）申設(shè)進(jìn)程

消費(fèi)金融公司產(chǎn)生的背景是為了挖掘消費(fèi)潛力、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其大背景是2007-2008年金融危機(jī)。特別是2009年一季度經(jīng)濟(jì)下行壓力驟然上升時(shí)，消費(fèi)金融公司試點(diǎn)的大幕才正式拉開(kāi)。

1、2010年試點(diǎn)四家消費(fèi)金融公司

由于我國(guó)之前尚未有類似的機(jī)構(gòu)，因此最初是參照國(guó)外經(jīng)驗(yàn)的部分城市試點(diǎn)且試點(diǎn)范圍逐步擴(kuò)大的方式（2009年試點(diǎn)城市僅有北京、上海、天津和成都四個(gè)），合計(jì)共批籌北銀消費(fèi)金融、錦程消費(fèi)金融、中銀消費(fèi)金融和捷信消費(fèi)金融等四家消費(fèi)金融公司。隨后的三年（即2011-2013年），由于試點(diǎn)范圍未放開(kāi)，且受“一地一家”的原則限制，沒(méi)有新的消費(fèi)金融公司獲批。

2、2013年試點(diǎn)范圍擴(kuò)大，2014-2016年合計(jì)批籌17家消費(fèi)金融公司

2013年在以上4個(gè)城市基礎(chǔ)上繼續(xù)增加沈陽(yáng)、南京、杭州、合肥、泉州、武漢、廣州、重慶、西安、青島等10個(gè)城市參與消費(fèi)金融公司試點(diǎn)工作。同時(shí)根據(jù)CEPA相關(guān)安排，銀監(jiān)會(huì)還明確合格的香港和澳門金融機(jī)構(gòu)可在廣東（含深圳）試點(diǎn)設(shè)立消費(fèi)金融公司。2016年初，銀監(jiān)會(huì)召開(kāi)全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理工作（電視電話）會(huì)議，明確將消費(fèi)金融公司試點(diǎn)范圍推廣至全國(guó)。

整體上看，2014-2016年三年期間合計(jì)批籌了17家消費(fèi)金融公司，并將消費(fèi)金融公司的數(shù)量由之前的4家提升至21家。

3、2017-2019年合計(jì)批籌4家

2016年的一系列文件（如銀監(jiān)辦的24號(hào)文和26號(hào)文等），明確消費(fèi)金融公司可以延伸服務(wù)觸角后，消費(fèi)金融公司的設(shè)立進(jìn)入常態(tài)化階段，即便期間諸如校園貸、現(xiàn)金貸、網(wǎng)絡(luò)小貸等業(yè)務(wù)一定程度上給消費(fèi)金融公司籠上一層陰影，不能并未阻礙消費(fèi)金融公司的設(shè)立進(jìn)程。

具體來(lái)看，2017年批籌1家（即張家口銀行和神州優(yōu)車的幸福消費(fèi)金融）、2018年批籌2家（即臺(tái)資背景的金美信消費(fèi)金融和第1家信托系消費(fèi)金融）、2019年設(shè)立1家（即平安消費(fèi)金融）。

4、2020年：暢通內(nèi)循環(huán)的背景下，申設(shè)進(jìn)程有所加快

2019年特別是2020年全年，經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大以及暢通內(nèi)循環(huán)的大背景下，消費(fèi)金融公司的申設(shè)進(jìn)程有所加快，僅2020年一年便合計(jì)獲批籌建5家消費(fèi)金融公司。不過(guò)2021年以來(lái)未新增消費(fèi)金融公司獲批籌建。

（三）股東背景：銀行系背景27家、互聯(lián)網(wǎng)背景10家

目前30家消費(fèi)金融公司中有27家具有銀行系背景，19家具有互聯(lián)網(wǎng)背景（有些消費(fèi)金融公司既有銀行背景亦有互聯(lián)網(wǎng)背景）。

1、具有全國(guó)性銀行背景的消費(fèi)金融公司有5家

按批籌時(shí)間順序依次為中銀消費(fèi)金融（中國(guó)銀行42.80%）、招聯(lián)消費(fèi)金融（招商銀行24.15%）、興業(yè)消費(fèi)金融（興業(yè)銀行66%）、中郵消費(fèi)金融（70.50%）、陽(yáng)光消費(fèi)金融（光大銀行60%）。如果考慮到中信集團(tuán)背景的中信消費(fèi)金融和平安集團(tuán)背景的平安消費(fèi)金融，則全國(guó)性銀行背景的消費(fèi)金融公司有7家。

2、具有地方性銀行背景的消費(fèi)金融公司有16家

按批籌時(shí)間順序依次為北銀消費(fèi)金融（北京銀行35.29%）、錦程消費(fèi)金融（成都銀行38.86%）、蘇寧消費(fèi)金融（南京銀行15%）、湖北消費(fèi)金融（31.91%）、杭銀消費(fèi)金融（杭州銀行41%）、盛銀消費(fèi)（盛京銀行60%）、晉商消費(fèi)金融（晉商銀行40%）、陜西長(zhǎng)銀消費(fèi)金融（長(zhǎng)安銀行51%）、蒙商消費(fèi)金融（蒙商銀行44.16%）、哈銀消費(fèi)金融（哈爾濱銀行53%）、尚誠(chéng)消費(fèi)金融（上海銀行38%）、中原消費(fèi)金融（中原銀行78.13%）、長(zhǎng)銀五八消費(fèi)金融（長(zhǎng)沙銀行51%）、幸福消費(fèi)金融（張家口銀行17.90%）、小米消費(fèi)金融（重慶農(nóng)商行30%）、蘇銀凱基消費(fèi)金融（江蘇銀行50.10%）。這其中有一家地方性銀行為農(nóng)商行，即重慶農(nóng)商行。

3、具有外資金融機(jī)構(gòu)背景參與的消費(fèi)金融公司有6家

具有外資金融機(jī)構(gòu)背景參與的消費(fèi)金融公司有6家（其中以臺(tái)資背景為最多），分別為捷信消費(fèi)金融（派富集團(tuán)100%）、唯品富邦消費(fèi)金融（臺(tái)灣的富邦華一銀行25%）、蘇銀凱基消費(fèi)金融（臺(tái)灣的凱基銀行33.40%）、陽(yáng)光消費(fèi)金融（臺(tái)灣的王道銀行20%）、金美信消費(fèi)金融（臺(tái)灣的中國(guó)信托商業(yè)銀行34%）以及重慶螞蟻消費(fèi)金融（南洋商業(yè)銀行15.01%和國(guó)泰世華銀行10%）。

4、具有互聯(lián)網(wǎng)背景的消費(fèi)金融公司有11家

目前已有中國(guó)聯(lián)通、海爾集團(tuán)、蘇寧電器、海爾集團(tuán)、百度、攜程、國(guó)美、小米、螞蟻科技集團(tuán)、唯品會(huì)以及新浪等10家互聯(lián)網(wǎng)公司也均已控股或參股消費(fèi)金融公司，分別為招聯(lián)消費(fèi)金融（中國(guó)聯(lián)通50%）、海爾消費(fèi)金融（海爾集團(tuán)30%以及海爾集團(tuán)財(cái)務(wù)19%）、蘇寧消費(fèi)金融（蘇寧易購(gòu)49%）、哈銀消費(fèi)金融（度小滿30%）、尚誠(chéng)消費(fèi)金融（攜程網(wǎng)絡(luò)37.50%）、金美信消費(fèi)金融（國(guó)美33%）、小米消費(fèi)金融（小米50%）、螞蟻消費(fèi)金融（螞蟻科技集團(tuán)50%）以及唯品富邦消費(fèi)金融（唯品會(huì)75%）。

這里要特別指出蒙商消費(fèi)金融公司的互聯(lián)網(wǎng)背景，2019年6月18日蒙商消費(fèi)金融的注冊(cè)資本由3億元增至5億元，股權(quán)比例調(diào)整為蒙商銀行44.16%、微夢(mèng)創(chuàng)科網(wǎng)絡(luò)科技（中國(guó)）40%以及深圳薩摩互聯(lián)網(wǎng)科技15.60%，其中微夢(mèng)創(chuàng)科網(wǎng)絡(luò)科技（中國(guó)）為為微博網(wǎng)絡(luò)（香港）的全資子公司，而后者的前兩大股東則分別為新浪（45.20%）和阿里（30.40%）。

（四）地區(qū)分布：7個(gè)省級(jí)地區(qū)均超過(guò)1家

在試點(diǎn)過(guò)程中，銀監(jiān)會(huì)一直明確堅(jiān)持“一地一家”的原則，但是這一原則早在2015年便被打破，目前消費(fèi)金融公司數(shù)量超過(guò)1家的省級(jí)行政區(qū)已達(dá)到7個(gè)。分別為北京、上海、重慶、廣東、福建、江蘇和四川，其中北京、上海和重慶還各擁有3家消費(fèi)金融公司。

1、北京、上海和重慶各擁有3家，粵、閩、蘇、川四地各擁有2家

（1）北京、上海和重慶分別擁有3家消費(fèi)金融公司。其中北京擁有北銀消費(fèi)金融、中信消費(fèi)金融和北京陽(yáng)光消費(fèi)金融，上海擁有中銀消費(fèi)金融、尚誠(chéng)消費(fèi)金融和平安消費(fèi)金融，重慶則擁有馬上消費(fèi)金融、小米消費(fèi)金融和螞蟻消費(fèi)金融。

（2）廣東、福建、江蘇和四川等四個(gè)地區(qū)各擁有2家消費(fèi)金融公司，其中廣東為中郵消費(fèi)金融（廣州）和招聯(lián)消費(fèi)金融（深圳），福建為興業(yè)消費(fèi)金融（泉州）和金美信消費(fèi)金融（廈門），江蘇擁有蘇寧消費(fèi)金融（南京）和蘇銀凱基消費(fèi)金融（昆山）、四川擁有錦程消費(fèi)金融（成都）和唯品富邦消費(fèi)金融（成都）。

以上7個(gè)省級(jí)行政區(qū)合計(jì)擁有17家消費(fèi)金融公司。

2、13個(gè)省級(jí)行政區(qū)各擁有1家消費(fèi)金融公司

另有13個(gè)省級(jí)行政區(qū)各擁有1家消費(fèi)金融公司，分別為遼寧的盛銀消費(fèi)金融（盛京銀行）和黑龍江的哈銀消費(fèi)金融（哈爾濱銀行）、天津的捷信消費(fèi)金融、山東的海爾消費(fèi)金融（青島）、內(nèi)蒙古的蒙商消費(fèi)金融（蒙商銀行）、河北的幸福消費(fèi)金融（石家莊）、陜西的長(zhǎng)銀消費(fèi)金融（西安）、浙江的杭銀消費(fèi)金融（杭州）、湖北的湖北消費(fèi)金融（武漢）、安徽的華融消費(fèi)金融（合肥）、山西的晉商消費(fèi)金融（太原）、河南的中原消費(fèi)金融（鄭州）以及湖南的長(zhǎng)銀五八消費(fèi)金融（長(zhǎng)沙）。

3、尚有11個(gè)省級(jí)行政區(qū)未設(shè)立消費(fèi)金融公司

全國(guó)還有11個(gè)省級(jí)地區(qū)未設(shè)立消費(fèi)金融公司，分別為西藏、新疆、青海、寧夏、甘肅、江西、云南、貴州、吉林、廣西等地，之所以到現(xiàn)在仍為空白我們猜測(cè)最可能的原因是這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況并不理想，消費(fèi)潛力不足，對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振作用不大。不過(guò)目前這11個(gè)省級(jí)行政區(qū)中，已經(jīng)在慢慢嘗試突破，如甘肅地區(qū)的甘肅銀行、云南地區(qū)的富滇銀行正在排隊(duì)爭(zhēng)取。

（五）注冊(cè)資本：9家超過(guò)20億元（含）、18家超過(guò)10億元

經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)30家持牌消費(fèi)金融公司注冊(cè)資本合計(jì)達(dá)634.22億元。

1、消費(fèi)金融公司的最低注冊(cè)資本為3億元，目前有盛銀消費(fèi)金融和長(zhǎng)銀五八消費(fèi)金融等兩家消費(fèi)金融公司的注冊(cè)資本僅滿足最低監(jiān)管要求（即3億元）。

2、目前合計(jì)有9家消費(fèi)金融公司的注冊(cè)資本超過(guò)20億元（含），依次為招聯(lián)消費(fèi)金融（100億元）、捷信消費(fèi)金融（80億元）、螞蟻消費(fèi)金融（80億元）、平安消費(fèi)金融（50億元）、馬上消費(fèi)金融（40億元）、中郵消費(fèi)金融（30億元）、蘇銀凱基消費(fèi)金融（26億元）、杭銀消費(fèi)金融（25.61億元）以及中原消費(fèi)金融（20億元）。

3、其余注冊(cè)資本超過(guò)10億元的消費(fèi)金融公司分別為興業(yè)消費(fèi)金融（19億元）、中銀消費(fèi)金融（15.14億元）、哈銀消費(fèi)金融（15億元）、重慶小米消費(fèi)金融（15億元）、陜西長(zhǎng)銀消費(fèi)金融（10.50億元）、北銀消費(fèi)金融（10億元）、海爾消費(fèi)金融（10億元）、尚誠(chéng)消費(fèi)金融（10億元）、北京陽(yáng)光消費(fèi)金融（10億元）。

（六）整體財(cái)務(wù)情況

1、體量較?。嚎傎Y產(chǎn)合計(jì)在5000-6000億元之間

2020年以來(lái)受一系列政策約束影響，消費(fèi)金融行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)出現(xiàn)了一定程度的放緩，部分消費(fèi)金融公司的規(guī)模甚至出現(xiàn)了萎縮?？偟膩?lái)看30家消費(fèi)金融公司的合計(jì)體量還是比較小，預(yù)估在5000-6000億元之間。例如，2020年全部消費(fèi)金融公司的總資產(chǎn)與貸款余額分別達(dá)到5246.49億元和4927.80億元，同比增速?gòu)?019年的28.67%和30.65%大幅降至5.18%和4.34%。

2、分化明顯：規(guī)模超過(guò)200億元的消費(fèi)金融公司僅8家

除總體體量比較小外，30家消費(fèi)金融公司之間的分化亦比較明顯。根據(jù)目前已公布相關(guān)數(shù)據(jù)的消費(fèi)金融公司來(lái)看，總資產(chǎn)超過(guò)200億元的消費(fèi)金融公司僅有8家（總資產(chǎn)合計(jì)超過(guò)4000億元），分別為螞蟻消費(fèi)金融（雖未披露數(shù)據(jù)但預(yù)估較高）、招聯(lián)消費(fèi)金融、捷信消費(fèi)金融、馬上消費(fèi)金融、興業(yè)消費(fèi)金融、中銀消費(fèi)金融、中郵消費(fèi)金融以及杭銀消費(fèi)金融。

3、集中度高：8家消費(fèi)金融公司的體量占比預(yù)計(jì)在80-90%之間

事實(shí)上，以上8家消費(fèi)金融公司的總資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)占到全部消費(fèi)金融公司的80-90%（若不包括螞蟻消費(fèi)金融公司、剩余7家的體量占比約在80%左右），也即剩余22家消費(fèi)金融公司的體量實(shí)際上還比較小，合計(jì)約在1000-2000億元。

4、頭部效應(yīng)突出：招聯(lián)、興業(yè)與馬上消費(fèi)金融等頭部機(jī)構(gòu)勢(shì)頭不錯(cuò)

我們看到，招聯(lián)消費(fèi)金融、興業(yè)消費(fèi)金融等仍在保持著快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，體量已分別達(dá)到1298億元和520億元（2021年6月底），合計(jì)已超1800億元。不過(guò)，曾經(jīng)作為消費(fèi)金融行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)的捷信消費(fèi)金融2020年以來(lái)則呈現(xiàn)出明顯萎縮勢(shì)頭（其總資產(chǎn)已從2019年的1045億元萎縮至2020年底的652億元）。

特別是從業(yè)績(jī)指標(biāo)來(lái)看，招聯(lián)消費(fèi)金融、捷信消費(fèi)金融、興業(yè)消費(fèi)金融、馬上消費(fèi)金融、中郵消費(fèi)金融、中銀消費(fèi)金融亦為頭部消費(fèi)金融公司，此外諸如杭銀消費(fèi)金融、長(zhǎng)銀五八消費(fèi)金融、四川錦程消費(fèi)金融也還可以。

5、不良率偏高：頭部機(jī)構(gòu)普遍超過(guò)2%，預(yù)計(jì)行業(yè)平均水平在3%以上

雖然多數(shù)消費(fèi)金融公司未公布不良率數(shù)據(jù)，但從幾家頭部消費(fèi)金融公司的數(shù)據(jù)也可以得出一些結(jié)論，即頭部機(jī)構(gòu)的不良率普遍超過(guò)2%，基于此預(yù)計(jì)行業(yè)平均水平應(yīng)會(huì)超過(guò)3%。

以2020年底為例，招聯(lián)消費(fèi)金融、捷信消費(fèi)金融、馬上消費(fèi)金融、興業(yè)消費(fèi)金融、中郵消費(fèi)金融的不良貸款率分別達(dá)到1.78%、2.80%、2.89%、2.34%和2.83%，對(duì)應(yīng)的撥備覆蓋率分別為348.45%、150%、153.08%、225.46%和221.05%。

6、負(fù)債來(lái)源：同業(yè)拆入與借款占比普遍超過(guò)80%

雖然消費(fèi)金融公司的負(fù)債來(lái)源主要包括接受股東境內(nèi)子公司及境內(nèi)股東的存款、向境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行金融債券（包括發(fā)行ABS等）、境內(nèi)同業(yè)拆借等方式，但目前來(lái)看，同業(yè)負(fù)債仍是其最主要的資金來(lái)源，消費(fèi)金融行同業(yè)資金占總負(fù)債的比例普遍超過(guò)80%。根據(jù)公開(kāi)信息，截至2020年底，招聯(lián)消費(fèi)金融同業(yè)資金占其總負(fù)債的比例達(dá)到了90.95%、捷信消費(fèi)金融為82.33%、馬上消費(fèi)金融為89.59%、興業(yè)消費(fèi)金融為83.11%以及湖北消費(fèi)金融為81.39%。

三、開(kāi)展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的主要機(jī)構(gòu)對(duì)比

目前主要有消費(fèi)金融公司、銀行、小貸公司等機(jī)構(gòu)在開(kāi)展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)。

（一）商業(yè)銀行：借助于與第三方機(jī)構(gòu)的合作（堅(jiān)持“小額、短期”原則）

消費(fèi)金融業(yè)務(wù)一直是商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)的主體部分，不過(guò)對(duì)于大型銀行而言，其零售業(yè)務(wù)更多以個(gè)人住房按揭為主，而對(duì)于中小銀行來(lái)說(shuō)，零售業(yè)務(wù)更多由消費(fèi)金融業(yè)務(wù)構(gòu)成，比如招商銀行、平安銀行、寧波銀行以及上海銀行等。

不過(guò)，商業(yè)銀行開(kāi)展的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)面臨著諸多傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式上的障礙，如客戶層級(jí)較高、審批流程較嚴(yán)、同質(zhì)化比較嚴(yán)重。特別是對(duì)于地方性銀行而言，還面臨無(wú)法跨區(qū)域開(kāi)展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的困境。

（二）消費(fèi)金融公司：杠桿可達(dá)10倍，且作為持牌機(jī)構(gòu)的性價(jià)比更明顯

持牌消費(fèi)金融公司主要通過(guò)信用下沉來(lái)拓展業(yè)務(wù)，其分散風(fēng)險(xiǎn)的方式是堅(jiān)持“小額、分散”的原則。同時(shí)由于資金成本較高，因此其資產(chǎn)端的收益訴求也會(huì)比較高（當(dāng)然這也與其客戶信用層級(jí)不高有關(guān)）。同時(shí)其在資本補(bǔ)充和資金來(lái)源方面不如銀行，因此業(yè)務(wù)難以快速上量，同樣需要借助銀行、股東、互聯(lián)網(wǎng)金融等第三方力量來(lái)解決資金、場(chǎng)景和流量的困境。

需要指出的是，消費(fèi)金融公司的放貸規(guī)?？梢赃_(dá)到凈資產(chǎn)的10倍左右，即杠桿可以放大到10倍，如果再通過(guò)資產(chǎn)證券化等形式，杠桿還可以進(jìn)一步放大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)小貸公司的5倍。特別是，在小貸公司受到約束以及消費(fèi)信貸領(lǐng)域嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)持續(xù)的情況下，消費(fèi)金融公司作為持牌金融機(jī)構(gòu)的性價(jià)比在不斷提升。

由于持牌消費(fèi)金融公司主要是通過(guò)信用下沉、三方合作、銀行提供資金等模式完成，這意味著利差雖然較高，但資產(chǎn)質(zhì)量同樣也比較差，這是值得關(guān)注的。

（三）小貸公司：杠桿最多僅能放大到5倍

小貸公司屬于非持牌非金融機(jī)構(gòu)（可以稱其為類金融機(jī)構(gòu)），和商業(yè)銀行、消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)在資質(zhì)上有本質(zhì)區(qū)別。

1、2019年11月27日，央行的互金整治辦和銀保監(jiān)會(huì)的網(wǎng)貸整治辦聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（整治辦函〔2019〕83號(hào)），明確符合條件的P2P可以轉(zhuǎn)型為小貸公司，同時(shí)這里的小貸公司可進(jìn)一步分為單一省級(jí)區(qū)域經(jīng)營(yíng)的一般小貸和全國(guó)經(jīng)營(yíng)的互聯(lián)網(wǎng)小貸。因此非持牌非金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)主要分為一般貸款和互聯(lián)網(wǎng)小貸兩大類。其中對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)貸款公司而言，其往往流量和場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)比較明顯，且可以在全國(guó)范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)，這也是商業(yè)銀行在開(kāi)展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)最為青睞的合作對(duì)象。

2、2020年9月7日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)小額貸款公司監(jiān)督管理的通知》（銀保監(jiān)辦發(fā)〔2020〕86號(hào)），明確小額貸款公司通過(guò)銀行借款、股東借款等非標(biāo)準(zhǔn)化融資形式融入資金的余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的1倍；通過(guò)發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)形式融入資金的余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的4倍，這意味著小貸公司的杠桿率實(shí)際上可以達(dá)到5倍左右。

3、2020年11月2日，銀保監(jiān)會(huì)和央行聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》（正式稿尚未發(fā)布），明確提出七個(gè)值得關(guān)注的要求：

（1）未經(jīng)銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，小貸公司不得跨省級(jí)行政區(qū)域開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)。極個(gè)別小貸公司跨省級(jí)區(qū)域開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的，由銀保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)審查批準(zhǔn)、監(jiān)督管理和風(fēng)險(xiǎn)處置。

（2）網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證有效期為3年，每3年續(xù)展一次。

（3）經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的小貸公司注冊(cè)資本不低于10億元，跨省級(jí)區(qū)域經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸公司的小貸公司注冊(cè)資本不低于50億元。

（4）經(jīng)營(yíng)網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的小貸公司其通過(guò)非標(biāo)準(zhǔn)化融資形式（如銀行借款和股東借款）融入的資金余額、標(biāo)準(zhǔn)化債券類資產(chǎn)形式（發(fā)行債券和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品）融入的資金余額分別不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的1倍和4倍。

（5）經(jīng)營(yíng)網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的小貸公司對(duì)自然人、其它組織及其關(guān)聯(lián)方的單戶網(wǎng)絡(luò)小貸余額原則上分別不得超過(guò)30萬(wàn)元（互聯(lián)網(wǎng)貸款為20萬(wàn)元）和100萬(wàn)元，其中前者還應(yīng)不超過(guò)最近3年年均收入的1/3。

（6）同一投資人及其關(guān)聯(lián)方、一致行動(dòng)人對(duì)跨省區(qū)域經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的小貸公司參股數(shù)量不得超過(guò)2家、控股數(shù)量不得超過(guò)1家。

（7）在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的出資比例不得低于30%。

四、消費(fèi)金融公司相關(guān)問(wèn)題的討論

（一）基本內(nèi)涵

1、消費(fèi)金融公司是指由銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)、在境內(nèi)設(shè)立的，不吸收公眾存款（可以吸收股東境內(nèi)子公司和境內(nèi)股東的存款），以小額、分散為原則，向中國(guó)境內(nèi)居民個(gè)人提供以消費(fèi)為目的的貸款的非銀行金融機(jī)構(gòu)。

這里的消費(fèi)貸款不包括購(gòu)買房屋和汽車，且需具備小額、分散原則，如規(guī)定借款人貸款余額最高不得超過(guò)人民幣20萬(wàn)元。

2、消費(fèi)金融公司的名稱中必須含有“消費(fèi)金融”二字，也即未經(jīng)批準(zhǔn)，任何機(jī)構(gòu)不得在名稱中使用“消費(fèi)金融”字樣。

3、消費(fèi)金融公司的負(fù)債端可以吸納股東子公司存款、部分可以發(fā)行金融債、部分具備資質(zhì)的消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)還可以進(jìn)行同業(yè)融資、二級(jí)資本債、正常類信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)、部分可發(fā)行ABS等等。

因此其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和銀行整體相似（特別是資產(chǎn)端），均屬于重資產(chǎn)、重資本機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債率也相差無(wú)幾（商業(yè)銀行一般為93-95%、消費(fèi)金融公司則一般為80-90%）。

（二）業(yè)務(wù)范圍

消費(fèi)金融公司的業(yè)務(wù)范圍包括發(fā)放個(gè)人消費(fèi)貸款；接受股東境內(nèi)子公司及境內(nèi)股東的存款；向境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款；經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行金融債券（包括發(fā)行ABS等）；境內(nèi)同業(yè)拆借；與消費(fèi)金融相關(guān)的咨詢、代理業(yè)務(wù)；代理銷售與消費(fèi)貸款相關(guān)的保險(xiǎn)產(chǎn)品；固定收益類證券投資業(yè)務(wù)等。事實(shí)上正是由于消費(fèi)金融公司發(fā)放的消費(fèi)貸款需要遵循小額分散原則，才使得其ABS發(fā)行較為熱情。

特別是2016年3月24日，央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加大對(duì)新消費(fèi)領(lǐng)域金融支持的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確提出“鼓勵(lì)汽車金融公司、消費(fèi)金融公司等發(fā)行金融債券；鼓勵(lì)符合條件的汽車金融公司、消費(fèi)金融公司通過(guò)同業(yè)拆借市場(chǎng)補(bǔ)充流動(dòng)性；大力發(fā)展個(gè)人汽車、消費(fèi)、信用卡等零售類貸款信貸資產(chǎn)證券化”，進(jìn)一步擴(kuò)大了消費(fèi)金融公司相關(guān)業(yè)務(wù)的落地性。2020年11月6日，銀保監(jiān)會(huì)辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)金融公司和汽車金融公司增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》，明確兩類公司可通過(guò)銀登開(kāi)展正常類信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，亦明確其可以在銀行間市場(chǎng)發(fā)行二級(jí)資本債來(lái)補(bǔ)充資本。

（三）指標(biāo)約束

消費(fèi)金融公司受《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》（銀監(jiān)會(huì)（2013）2號(hào)令）約束，主要約束指標(biāo)有以下6個(gè)：

1、最低注冊(cè)資本不低于3億元；

2、資本充足率不低于銀監(jiān)會(huì)有關(guān)監(jiān)管要求；

3、同業(yè)拆入資金余額不高于資本凈額的100%；

4、資產(chǎn)損失準(zhǔn)備充足率不低于100%；

5、投資余額不高于資本凈額的20%等；

6、消費(fèi)金融公司發(fā)放消費(fèi)貸款的額度上限為20萬(wàn)元人民幣。

（四）設(shè)立條件

《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》（銀監(jiān)會(huì)（2013）2號(hào)令）明確了設(shè)立消費(fèi)金融公司的條件：

1、主要出資人（可以為非金融企業(yè)）持有其股權(quán)比例不低于30%、金融機(jī)構(gòu)作為主要出資人其必須有5年以消費(fèi)金融業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)、境外金融機(jī)構(gòu)作為主要出資人必須在中國(guó)設(shè)立代表處2年以上或設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。

2、非金融企業(yè)作為主要出資人，必須滿足以下條件

（1）最近１年?duì)I業(yè)收入不低于300億元人民幣或等值的可自由兌換貨幣（合并會(huì)計(jì)報(bào)表口徑）；

（2）最近１年年末凈資產(chǎn)不低于資產(chǎn)總額的30％（合并會(huì)計(jì)報(bào)表口徑）；

（3）財(cái)務(wù)狀況良好，最近2個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利（合并會(huì)計(jì)報(bào)表口徑）；

（4）信譽(yù)良好，最近2年內(nèi)無(wú)重大違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)記錄；

3、消費(fèi)金融公司至少應(yīng)當(dāng)有１名具備5年以上消費(fèi)金融業(yè)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)，并且出資比例不低于擬設(shè)消費(fèi)金融公司全部股本15%的出資人。

五、監(jiān)管部門主要關(guān)注消費(fèi)金融公司什么？

（一）需要關(guān)注開(kāi)展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的政策導(dǎo)向

1、作為具有競(jìng)合關(guān)系以及同屬銀保監(jiān)會(huì)管轄的兩類機(jī)構(gòu)，消費(fèi)金融公司也需要關(guān)心商業(yè)銀行開(kāi)展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的政策導(dǎo)向變化，二者有差異也有共同點(diǎn)。

2020年7月17日和2021年2月19日，銀保監(jiān)會(huì)相繼發(fā)布《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》（銀保監(jiān)會(huì)（2020年）第9號(hào)令）和《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)的通知》（銀保監(jiān)辦發(fā)（2021）24號(hào)）（參見(jiàn)互聯(lián)網(wǎng)貸款監(jiān)管手冊(cè)），對(duì)商業(yè)銀行開(kāi)展線上消費(fèi)金融業(yè)務(wù)提出了具體要求。

（1）明確單戶用于消費(fèi)的個(gè)人信用貸款授信額度應(yīng)當(dāng)不超過(guò)人民幣20萬(wàn)元（同消費(fèi)金融公司）。其中到期一次性還本的，授信期限不超過(guò)一年（不受該期限限制的消費(fèi)金融牌照價(jià)值得到提升）。

（2）明確商業(yè)銀行與合作機(jī)構(gòu)共同出資發(fā)放互聯(lián)網(wǎng)貸款的，單筆貸款中合作方的出資比例不得低于30%。

這一規(guī)定和2020年11月2日發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》相一致，即征求意見(jiàn)稿明確在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的出資比例不得低于30%。

（3）明確商業(yè)銀行與單一合作方發(fā)放的本行貸款余額不得超過(guò)本行一級(jí)資本凈額的25%，商業(yè)銀行與合作機(jī)構(gòu)共同出資發(fā)放的互聯(lián)網(wǎng)貸款余額，不得超過(guò)本行全部貸款余額的50%。

（4）地方性銀行不得跨注冊(cè)地轄區(qū)開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)（消費(fèi)金融公司不受該規(guī)定限制），這就提升了消費(fèi)金融公司的牌照價(jià)值。

2、2020年6月24日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于開(kāi)展銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)亂象整治“回頭看”工作的通知》便明確線上貸款的檢查重點(diǎn)主要包括（適用銀行與消費(fèi)金融公司）：線上線下統(tǒng)一授信管理不到位；貸款用途違規(guī)或被挪用于限制性領(lǐng)域；過(guò)度依賴合作機(jī)構(gòu)，信貸管理等核心職能外包、風(fēng)控流于形式；與無(wú)放貸業(yè)務(wù)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)合作共同出資放款；接受無(wú)擔(dān)保資質(zhì)合作機(jī)構(gòu)提供的擔(dān)保增信；銀行資金借道互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行監(jiān)管套利。

3、2020年11月6日，銀保監(jiān)會(huì)辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)金融公司和汽車金融公司增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》，提出如下要求：

（1）鼓勵(lì)加快核心數(shù)據(jù)及客戶資源積累，加大風(fēng)險(xiǎn)管理人才引進(jìn)和專業(yè)能力培養(yǎng)力度，強(qiáng)化自主風(fēng)控能力建設(shè)。

（2）摒棄“高收益覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)”的粗放風(fēng)控思路，自主開(kāi)展對(duì)客戶的信用評(píng)分，不得將授信審查和風(fēng)險(xiǎn)控制等核心業(yè)務(wù)外包、不過(guò)度依賴擔(dān)?；虮ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)兜底、加強(qiáng)對(duì)催收公司的甄別（杜絕暴力催收行為）。

（3）通過(guò)降低管理成本、獲客成本和風(fēng)險(xiǎn)成本，來(lái)最大限度降低利費(fèi)水平。

（二）消費(fèi)金融公司的監(jiān)管通報(bào)案例：招聯(lián)消費(fèi)金融與馬上消費(fèi)金融

消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)是近年來(lái)政策層面的關(guān)注點(diǎn)，且在消費(fèi)金融領(lǐng)域表現(xiàn)尢為突出。2020年10月22日與2021年6月11日，銀保監(jiān)會(huì)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)局相繼發(fā)布《關(guān)于招聯(lián)消費(fèi)金融公司侵害消費(fèi)者合法權(quán)益的通報(bào)》（銀保監(jiān)消保發(fā)〔2020〕11號(hào)）和《關(guān)于馬上消費(fèi)金融股份有限公司侵害消費(fèi)者合法權(quán)益的通報(bào)》（銀保監(jiān)消保發(fā)（2021）11號(hào)），指出招聯(lián)消費(fèi)金融存在（1）營(yíng)銷宣傳存在夸大、誤導(dǎo)；（2）未向客戶提供實(shí)質(zhì)性服務(wù)而不當(dāng)收取費(fèi)用；（3）對(duì)合作商管控不力；（4）催收管理不到位等問(wèn)題，指出馬上消費(fèi)金融存在（1）營(yíng)銷宣傳存在夸大誤導(dǎo)、告知義務(wù)履行不充分；（2）產(chǎn)品定價(jià)管理不規(guī)范、個(gè)別服務(wù)定價(jià)不合理；（3）學(xué)生貸款管理不規(guī)范、執(zhí)行存在偏差；（4）合作商管理制度不健全、管控不嚴(yán)；（5）聯(lián)合貸款管理不規(guī)范、存在監(jiān)管套利行為；（6）催收管理不到位、存在不合規(guī)催收；（7）消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)體制機(jī)制不完善、部分職能未落實(shí)到位等問(wèn)題。

2021年5月24日，北京銀保監(jiān)局出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)轄內(nèi)汽車金融公司、消費(fèi)金融公司消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)工作的通知》（京銀保監(jiān)發(fā)〔2021〕246號(hào)），在價(jià)格管理、合同管理及行為管理等方面亦提出了較為具體的要求。

（三）消費(fèi)金融公司的監(jiān)管處罰案例

目前針對(duì)消費(fèi)金融公司的監(jiān)管處罰案例已比較多，處罰事由多為違反審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則、違反發(fā)放不符合用途的個(gè)人消費(fèi)貸款等等。不過(guò)從處罰結(jié)果來(lái)看，超過(guò)100萬(wàn)元的罰款案例并不多，因此在消費(fèi)金融行業(yè)中，一旦處罰案例超過(guò)100萬(wàn)元，則大概能說(shuō)明該處罰和相應(yīng)的違規(guī)問(wèn)題算是比較重了。

六、簡(jiǎn)要結(jié)論

（一）發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)金融公司的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蚪o我們提供一些借鑒

我國(guó)消費(fèi)金融公司的試點(diǎn)主要借鑒了發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，而國(guó)外消費(fèi)金融公司的設(shè)立主體和提供消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的主體比較豐富。

例如，美國(guó)可以提供消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)有銀行、財(cái)務(wù)公司、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、信用社、非銀金融機(jī)構(gòu)，日本有專門提供消費(fèi)金融的金融公司、票據(jù)貼現(xiàn)公司、當(dāng)鋪、信用卡公司、郵購(gòu)公司、綜合租賃公司等。

此外，國(guó)外消費(fèi)信貸的品種主要有家庭耐用消費(fèi)品貸款、銷售商戶POS貸款、商家會(huì)員卡、汽車貸款、住房裝修貸款等具有特定用途的品種以及無(wú)特定用途的信用貸款（如循環(huán)信用、信用卡透支、現(xiàn)金貸等）。

（二）消費(fèi)金融公司仍是當(dāng)前的時(shí)興牌照，未來(lái)有望繼續(xù)擴(kuò)容

國(guó)內(nèi)消費(fèi)金融公司最初產(chǎn)生的背景是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行，挖掘內(nèi)需潛力。雖然自2010年以來(lái)我國(guó)已經(jīng)有30家持牌消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)，但體量依然比較小，未來(lái)在暢通內(nèi)循環(huán)以及穩(wěn)增長(zhǎng)的大背景下消費(fèi)金融行業(yè)仍有望繼續(xù)擴(kuò)容。

1、從目前銀保監(jiān)會(huì)體系下的非銀金融機(jī)構(gòu)數(shù)量來(lái)看，30家持牌消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)顯然不是終點(diǎn)，至少目前尚未做到一省一家。

2、我國(guó)居民部門的杠桿率水平低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、但明顯高于新興經(jīng)濟(jì)體，意味著上升空間在逐漸收窄，即便按照100萬(wàn)億元的經(jīng)濟(jì)總量來(lái)計(jì)算的話，未來(lái)仍有10-20萬(wàn)億元的增長(zhǎng)空間，因此整體上看消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的空間依然非常之大。

3、對(duì)于已經(jīng)開(kāi)展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行而言，同樣非常有設(shè)立消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的必要性，其意義在于獨(dú)立的消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)可以突破很多政策性和制度性的束縛（如跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)限制等），并且可以通過(guò)消費(fèi)金融公司更為方便地引入第三方合作機(jī)構(gòu)和相關(guān)業(yè)務(wù)合作模式，為消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展打開(kāi)一些空間，與此同時(shí)還可以借助消費(fèi)金融公司更大程度放大杠桿倍數(shù)的優(yōu)勢(shì)做大規(guī)模。

（三）未來(lái)消費(fèi)金融公司可能會(huì)有的政策傾斜推測(cè)

從政策導(dǎo)向上來(lái)看，未來(lái)消費(fèi)金融公司的申設(shè)將有如下可能性的傾斜：

1、以“三農(nóng)”市場(chǎng)為拓展對(duì)象的消費(fèi)金融公司更容易獲批，特別是針對(duì)家電、農(nóng)機(jī)具等耐用消費(fèi)品貸款。

2、對(duì)于在區(qū)域金融中心、創(chuàng)新綜合試驗(yàn)區(qū)、經(jīng)開(kāi)區(qū)、高新區(qū)等政策導(dǎo)向性比較明顯的區(qū)域設(shè)立消費(fèi)金融公司更易獲得批籌。

3、目前“一地一家”的限制已經(jīng)被打破，考慮到北京、上海和重慶已分別擁有3家，廣東、福建、江蘇和重慶也已經(jīng)分別擁有2家，因此我們認(rèn)為對(duì)于15個(gè)副省級(jí)城市以及僅1家消費(fèi)金融公司的浙江省來(lái)說(shuō)，也存在一定申設(shè)空間。

4、目前基于CEPA而設(shè)立的消費(fèi)金融公司僅有招聯(lián)消費(fèi)金融一家，我們認(rèn)為考慮到廣東地區(qū)經(jīng)濟(jì)總量位居全國(guó)第1，消費(fèi)金融公司應(yīng)該還有名額。

5、雖然目前在資產(chǎn)證券化、銀行間市場(chǎng)、金融債、資本債等方面有所放開(kāi)，但目前消費(fèi)金融公司資的資金來(lái)源仍比較單一，未來(lái)仍需要政策層面繼續(xù)加持。

6、除按照傳統(tǒng)路徑申設(shè)外，還可以考慮收購(gòu)一些中小型消費(fèi)金融公司，畢竟現(xiàn)在業(yè)績(jī)比較不理想的消費(fèi)金融公司還是比較多。

（四）目前消費(fèi)金融公司分化較為明顯，有場(chǎng)景和客戶數(shù)是創(chuàng)收的先決條件

監(jiān)管部門并非限制消費(fèi)貸款的發(fā)展，而是限制那些沒(méi)有場(chǎng)景的消費(fèi)信貸和過(guò)度消費(fèi)，事實(shí)上從風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，只有場(chǎng)景存在，才能積累客戶，零售業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)才能打牢，發(fā)展前景才具有可持續(xù)性。

就目前30家消費(fèi)金融公司來(lái)看，分化還是比較明顯，頭部特征愈發(fā)突出，且這一趨勢(shì)且持續(xù)得到強(qiáng)化，如目前拿得上臺(tái)面的消費(fèi)金融公司也就捷信消費(fèi)金融、招聯(lián)消費(fèi)金融、中銀消費(fèi)金融、馬上消費(fèi)金融、興業(yè)消費(fèi)金融等寥寥幾家。

（五）未來(lái)消費(fèi)金融行業(yè)的利潤(rùn)空間將面臨一定程度擠壓

消費(fèi)金融公司本身從事的是多方共同分配利潤(rùn)的業(yè)務(wù)模式，其綜合收益主要由資金成本、導(dǎo)流成本、運(yùn)營(yíng)成本和風(fēng)控成本等四部分構(gòu)成。其中運(yùn)營(yíng)成本和風(fēng)控成本相對(duì)固定、變化空間不大，資金成本和導(dǎo)流成本根據(jù)消費(fèi)金融公司背景以及合作平臺(tái)實(shí)力而有所不同，行業(yè)平均水平約分別在6-7%和4-5%左右（也即這兩項(xiàng)的成本合計(jì)大致在10%以上），如果綜合收益由36%降至24%，在資金成本和導(dǎo)流成本沒(méi)有更多優(yōu)化的情況下，消費(fèi)金融公司的利差空間有所收縮則是必然的。因此，消費(fèi)金融公司進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整上述四部分收益構(gòu)成幾乎是必然的，如通過(guò)強(qiáng)化自營(yíng)來(lái)降低導(dǎo)流成本（但會(huì)增加運(yùn)營(yíng)成本）、通過(guò)強(qiáng)化自主風(fēng)控來(lái)降低外部增信成本、通過(guò)引入戰(zhàn)投與增加合作方來(lái)降低資金成本等等。

（六）消費(fèi)金融行業(yè)利率下行應(yīng)是中長(zhǎng)期趨勢(shì)

1、在資本回報(bào)率趨勢(shì)走低、人口增長(zhǎng)率下降等因素的影響下，市場(chǎng)利率中樞水平下行應(yīng)是比較明確的趨勢(shì)，而貸款利率上限下調(diào)后續(xù)也會(huì)推動(dòng)資金成本往下走，這將使包括消費(fèi)金融公司在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)融資成本趨于下行，因此消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)資金成本的下行一定程度上可以緩解其壓力。

2、為推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)更有效地實(shí)現(xiàn)減費(fèi)讓利，近期監(jiān)管部門亦在不斷加強(qiáng)對(duì)大型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等市場(chǎng)主體收費(fèi)方面的監(jiān)管力度，從這個(gè)角度看消費(fèi)金融利率中所包含的導(dǎo)流成本應(yīng)會(huì)有一定程度下行，并推動(dòng)消費(fèi)金融利率下行。

3、現(xiàn)階段政策層面對(duì)金融消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)力度持續(xù)增強(qiáng)，且對(duì)消費(fèi)金融利率更為關(guān)注，因此在強(qiáng)監(jiān)管的政策導(dǎo)向下，消費(fèi)金融利率易下難上。

4、隨著自營(yíng)業(yè)務(wù)比例的提升，“高收益覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)”的業(yè)務(wù)模式將會(huì)受到不小挑戰(zhàn)，受此影響消費(fèi)金融公司對(duì)客戶的選擇會(huì)更為審慎，更為優(yōu)質(zhì)的客戶意味著相應(yīng)的消費(fèi)貸款利率也會(huì)更低。

（七）消費(fèi)金融行業(yè)轉(zhuǎn)型更為迫切

目前消費(fèi)金融公司數(shù)量達(dá)到30家，但股東背景差異明顯，資金成本和導(dǎo)流成本方面分化亦比較大?？紤]到未來(lái)低利率環(huán)境是大方向，包括消費(fèi)金融公司在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利亦是比較明確的政策導(dǎo)向，消費(fèi)金融公司不應(yīng)在過(guò)渡期內(nèi)有較多掙扎，其它金融機(jī)構(gòu)亦應(yīng)做好中長(zhǎng)期心理準(zhǔn)備。

1、銀保監(jiān)會(huì)提出消費(fèi)金融公司應(yīng)通過(guò)降低管理成本、獲客成本和風(fēng)險(xiǎn)成本，來(lái)最大限度降低利費(fèi)水平，這實(shí)際上指明了消費(fèi)金融公司的應(yīng)對(duì)思路，即從降低管理運(yùn)營(yíng)成本、導(dǎo)流成本以及風(fēng)控成本著手。

2、具有場(chǎng)景平臺(tái)和銀行等股東背景的消金公司在資金成本和導(dǎo)流成本方面有更多空間和優(yōu)勢(shì)，即具備資金和場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)金融公司適應(yīng)能力會(huì)更強(qiáng)。這將促使消金公司通過(guò)引入戰(zhàn)投等方式來(lái)優(yōu)化自身資金成本和導(dǎo)流成本。

實(shí)際上我們看到，目前消費(fèi)金融業(yè)務(wù)主要向場(chǎng)景背景的消費(fèi)金融公司聚集，與此同時(shí)消費(fèi)金融公司本身還需要面臨來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)巨頭和商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)。

3、24%紅線對(duì)消費(fèi)金融公司在獲客、風(fēng)控等方面的自營(yíng)能力提出了更多要求，消費(fèi)金融行業(yè)將逐步從單純助貸模式向自營(yíng)模式轉(zhuǎn)變，雖然短期內(nèi)運(yùn)營(yíng)成本會(huì)有上升，但帶來(lái)的長(zhǎng)期效應(yīng)是可觀，當(dāng)然這個(gè)過(guò)程并不容易。

4、和過(guò)去客群質(zhì)量不斷下遷相比，未來(lái)消費(fèi)金融行業(yè)對(duì)客戶群體的質(zhì)量要求會(huì)進(jìn)一步提升，以期在風(fēng)控方面釋放更多的息差空間。特別是，消費(fèi)金融公司需要告別傳統(tǒng)的“高收益覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)”粗放經(jīng)營(yíng)模式，轉(zhuǎn)而更強(qiáng)調(diào)提升自身在獲客、風(fēng)控等方面的自營(yíng)能力，加快核心數(shù)據(jù)及客戶資源積累，通過(guò)降低管理成本、獲客成本和風(fēng)險(xiǎn)成本來(lái)最大限度地適應(yīng)政策形勢(shì)變化。

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原標(biāo)題： 全部30家消費(fèi)金融公司手冊(cè)（2021年版）