在中國(guó)這樣一個(gè)高度管制的金融行業(yè)中，P2P平臺(tái)的出現(xiàn)，猶如在貧瘠土地上盛開(kāi)的鮮花。導(dǎo)致這朵鮮花凋零的原因，究竟是這片貧瘠的土壤，還是鮮花自身的脆弱不堪呢？
作者：閆威
來(lái)源：時(shí)貳閆（ID：yantwelfth）
因素一：高度管制的金融行業(yè)大環(huán)境
不同于英美等西方國(guó)家，中國(guó)的金融行業(yè)一直處于高度管制的狀態(tài)之下。雖然在2019年8月國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人提出了金融市場(chǎng)有序開(kāi)放的內(nèi)容，但是相關(guān)政策的落地仍有較長(zhǎng)的時(shí)間需要等待。目前中國(guó)金融市場(chǎng)中牌照化情況高度集中，各類(lèi)金融牌照審批極其嚴(yán)格，可謂是“有照天下通，無(wú)照寸步難行”。大到銀行、信托牌照，小到私募、小貸牌照，任何機(jī)構(gòu)想要進(jìn)軍金融市場(chǎng)，沒(méi)有牌照是萬(wàn)萬(wàn)不可能的。
而在這樣的大背景下，P2P行業(yè)卻借由互聯(lián)網(wǎng)+金融的模式，繞開(kāi)了牌照管理，自成一派。
以互聯(lián)網(wǎng)科技公司之名，行金融機(jī)構(gòu)之實(shí)，甚至與持牌機(jī)構(gòu)的銀行、信托形成直面競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。而正是由于P2P行業(yè)脫離與傳統(tǒng)金融監(jiān)管體系，導(dǎo)致其獲得了巨大的發(fā)展空間，一路野蠻生長(zhǎng)，從百家到千家，從千家到萬(wàn)家，行業(yè)管理規(guī)模也快速突破萬(wàn)億元。
可以說(shuō)，P2P行業(yè)是高度管制金融行業(yè)中的幸運(yùn)兒。但好運(yùn)氣難以一直持續(xù)。P2P行業(yè)前期的監(jiān)管真空，一方面是由于監(jiān)管部門(mén)對(duì)P2P行業(yè)運(yùn)營(yíng)模式、玩法尚不熟悉，尤其是P2P平臺(tái)主打的互聯(lián)網(wǎng)金融優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致監(jiān)管部門(mén)暫且按兵不動(dòng)。另一方面，由于P2P行業(yè)初興時(shí)，趕上了大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新的熱潮，P2P平臺(tái)被視為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，受到了各地政府的支持與肯定，導(dǎo)致監(jiān)管部門(mén)對(duì)其灰色地帶的違規(guī)操作睜一只眼閉一只眼。但當(dāng)P2P行業(yè)爆雷情況頻出，引發(fā)社會(huì)群體性事件，相關(guān)產(chǎn)品違法違規(guī)操作被熟知，高度管制金融行業(yè)將不再會(huì)允許其隨心所欲的成長(zhǎng)。機(jī)會(huì)只有一次，錯(cuò)過(guò)就不會(huì)再有。
因素二：資產(chǎn)端短板明顯，P2P平臺(tái)淪為“垃圾箱”資產(chǎn)端的好與壞，直接關(guān)系到資產(chǎn)之上的理財(cái)產(chǎn)品安全性。在中國(guó)金融市場(chǎng)中，最為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，被銀行機(jī)構(gòu)所壟斷。一方面，由于銀行擁有龐大的資金量，大量成本低廉的儲(chǔ)戶(hù)存款。另一方面，銀行對(duì)外貸款價(jià)格較低，在金融市場(chǎng)中未逢敵手。所以，即使像信托這類(lèi)持牌機(jī)構(gòu)都無(wú)法從銀行手中搶奪優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，更別說(shuō)無(wú)牌無(wú)照的P2P平臺(tái)。那么，P2P平臺(tái)拿到的都是些什么資產(chǎn)呢？——車(chē)抵、房抵、信用債。換句話(huà)說(shuō)，都是銀行不做的資產(chǎn)。而根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)劃分標(biāo)準(zhǔn)，將銀行貸款劃分為“正?！薄ⅰ瓣P(guān)注”、“次級(jí)”、“可疑”、“損失”五級(jí)分類(lèi)，其中將“正?！?、“關(guān)注”歸為銀行的存量資產(chǎn)，將“次級(jí)”、“可疑”、“損失”三類(lèi)歸為銀行的不良資產(chǎn)。 | | | | | |
| 貸款五級(jí)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn) | | | | | |
P2P平臺(tái)來(lái)說(shuō)，所能拿到的資產(chǎn)，基本處于次級(jí)或次次級(jí)資產(chǎn)。這些資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)極高，但其所能承受的利息水平也更高，屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收益資產(chǎn)。但在P2P平臺(tái)的包裝之下，這些高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)變身低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，同時(shí)擁有著遠(yuǎn)高于同類(lèi)產(chǎn)品的收益，這也是P2P產(chǎn)品快速占領(lǐng)市場(chǎng)份額、吸引投資者關(guān)鍵手段。
但是，不管P2P平臺(tái)如何對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行包裝，都無(wú)法改變其高風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)。而更為嚴(yán)重的問(wèn)題是，隨著P2P平臺(tái)管理規(guī)模的擴(kuò)大，其資產(chǎn)端往往出于供不應(yīng)求的情況。那么，為了滿(mǎn)足日益活躍的資金端需求，P2P平臺(tái)就要接納更多高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，將自己一步步變成收留垃圾債的垃圾桶。就像是一座平靜的山城，最初只進(jìn)來(lái)了幾個(gè)小偷，然后門(mén)戶(hù)大開(kāi)，強(qiáng)盜、山賊、土匪紛紛涌入，最終將這座平靜的山城，變成犯罪之都，也讓這座山城最終走向荒廢。
因素三：重資產(chǎn)布局，高昂的運(yùn)營(yíng)成本
很多人其實(shí)對(duì)P2P平臺(tái)有一個(gè)錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)，認(rèn)為P2P平臺(tái)是輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)，但事實(shí)上是，P2P平臺(tái)是高度重資產(chǎn)布局企業(yè)。那么，P2P平臺(tái)重在哪里呢？答案便是，P2P平臺(tái)資金端和資產(chǎn)端兩端都重。一方面，是P2P平臺(tái)的資金端投入成本巨大，以作者與P2P行業(yè)高管交流中所知，P2P平臺(tái)平均吸引一個(gè)投資者前來(lái)投資，需要付出200-300元的獲客成本。那么，以一萬(wàn)名投資者來(lái)計(jì)算，這個(gè)獲客成本就高達(dá)200萬(wàn)元。同時(shí)，為了吸引投資者投資，P2P平臺(tái)還要花費(fèi)大量的成本投放廣告，購(gòu)買(mǎi)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站數(shù)據(jù)，甚至找到專(zhuān)門(mén)的中介機(jī)構(gòu)去拉人頭。以某爆雷P2P平臺(tái)為例，其各類(lèi)獲客成本支出竟高達(dá)2億元，而這一平臺(tái)一年盈利尚且不足千萬(wàn)元。由于P2P平臺(tái)在獲客方式的瘋狂投入，比如新手標(biāo)、大額加息券等等，甚至衍生出專(zhuān)門(mén)當(dāng)P2P平臺(tái)新客戶(hù)的網(wǎng)貸羊毛黨。這些羊毛黨蜂擁而至，在擼完P(guān)2P平臺(tái)早期新手福利后，再飛速離去，導(dǎo)致P2P平臺(tái)只獲得表面漂亮的數(shù)據(jù)，但并沒(méi)收獲優(yōu)質(zhì)的投資客戶(hù)。另一方面，P2P平臺(tái)在資產(chǎn)端投入更是不容小覷，大量P2P平臺(tái)為了保障自身資產(chǎn)端的穩(wěn)定，紛紛自建資產(chǎn)端。比如成立線(xiàn)下二手車(chē)門(mén)店、小貸公司等等。這就導(dǎo)致了，P2P平臺(tái)除了擁有龐大的技術(shù)團(tuán)隊(duì)外，還擁有線(xiàn)下的資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)，這里還包括線(xiàn)下的催收?qǐng)F(tuán)隊(duì)等等。這就造成了P2P平臺(tái)人員、部門(mén)極其臃腫，人員開(kāi)支成本極高。所以，原本應(yīng)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的P2P平臺(tái)，一步步變成了重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，大量重資產(chǎn)布局，一步步拉升P2P平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)成本，最終成為了P2P平臺(tái)沉重的負(fù)擔(dān)。
因素四：P2P平臺(tái)背景參差不齊，實(shí)力不足慘遭淘汰
P2P平臺(tái)背景到底有多重要？水漲船高的國(guó)企掛名費(fèi)會(huì)告訴你答案。為了讓自己變身國(guó)資系、上市系背景，P2P平臺(tái)可謂是各顯神通，買(mǎi)背景、買(mǎi)關(guān)系、買(mǎi)股東事件頻出。一時(shí)間P2P行業(yè)中，涌現(xiàn)大量背景強(qiáng)勁平臺(tái)。股東背景的強(qiáng)弱，不僅僅影響著P2P平臺(tái)在市場(chǎng)中的地位、影響力，也關(guān)系著P2P平臺(tái)抱的大腿夠不夠粗。但是對(duì)于買(mǎi)國(guó)有企業(yè)掛名的P2P平臺(tái)來(lái)說(shuō)，所謂的強(qiáng)大股東背景，就是一層紙糊的窗戶(hù)紙，一捅就破，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，股東并不能起到保障作用。而當(dāng)P2P行業(yè)風(fēng)向下行之時(shí)，股東背景的作用將得到最大限度的體現(xiàn)，是否有股東方的資金支持、與監(jiān)管部門(mén)的協(xié)調(diào)溝通，直接影響著P2P平臺(tái)能否在寒冬期之內(nèi)熬下去。那些背景實(shí)力較弱的平臺(tái)，也是P2P行業(yè)爆雷潮中最先出局的平臺(tái)。而這些還存活的P2P平臺(tái)還能扛多久？沒(méi)有人知道這個(gè)答案。
因素五：違法違規(guī)操作反噬P2P平臺(tái)自身
在中國(guó)一直存在一個(gè)非常錯(cuò)誤的觀點(diǎn)，認(rèn)為“法不責(zé)眾”。認(rèn)為只要大家都在做違法違規(guī)的事情，就不會(huì)受到懲罰。但不是不報(bào)，只是時(shí)候未到。這些觸碰法律法規(guī)的行為，最終都將受到懲罰。在P2P行業(yè)中同樣如此，在P2P行業(yè)上升期內(nèi)，行業(yè)發(fā)展火熱，同時(shí)監(jiān)管力度薄弱，給P2P平臺(tái)創(chuàng)造了大量發(fā)展空間。但部分P2P平臺(tái)借由監(jiān)管的真空狀態(tài)，做起了違法違規(guī)的生意。其中較為典型的違法違規(guī)操作有：自融、資金池、挪用資金、期限錯(cuò)配、大標(biāo)拆小標(biāo)等。這些操作在過(guò)往P2P行業(yè)中非常普遍，甚至成為P2P行業(yè)默認(rèn)的潛規(guī)則。同時(shí)監(jiān)管部門(mén)的缺失，導(dǎo)致P2P行業(yè)成為了法外之地，違規(guī)操作花樣頻多。而在2017年前，P2P行業(yè)尚未上線(xiàn)銀行存管系統(tǒng)，也就是說(shuō)，投資者的資金直接打到P2P平臺(tái)賬戶(hù)，這筆巨額的資金，沒(méi)有任何第三方能夠監(jiān)管。那時(shí)隨便幾家P2P平臺(tái)的賬戶(hù)上都趴著幾個(gè)億的資金，對(duì)于P2P平臺(tái)的管理層來(lái)說(shuō)，是巨大的誘惑。一萬(wàn)元放在你面前，這個(gè)誘惑很好抵擋。但當(dāng)一個(gè)億放在你面前，這個(gè)誘惑難以抗拒。所以，部分平臺(tái)開(kāi)始打起這部分資金的主意，有的選擇投入二級(jí)市場(chǎng)炒股、有的選擇買(mǎi)地皮，化身地產(chǎn)商、有的選擇買(mǎi)房、買(mǎi)豪車(chē)、買(mǎi)游艇，提前享受人生巔峰的感覺(jué)等等。但最終這些金錢(qián)，展露出真實(shí)的面孔，讓沉溺其中的人們付出了血的代價(jià)。所以，絕大多數(shù)爆雷P2P平臺(tái)，其不是亡于外部環(huán)境，而是亡于自己的內(nèi)部。猶如杜牧《阿房宮賦》所寫(xiě)“滅六國(guó)者，六國(guó)也，非秦也。族秦者，秦也，非天下也?！?，違法違規(guī)操作雖然帶給平臺(tái)及管理層短暫的榮華富貴，但卻讓他們背上沉重的枷鎖，最終一步步走向滅亡。
因素六：P2P平臺(tái)不良率較高問(wèn)題難破解不良率問(wèn)題，一直困擾著各大金融機(jī)構(gòu)。不管是銀行、信托這類(lèi)大型持牌機(jī)構(gòu)，還是像私募、小貸、P2P平臺(tái)這類(lèi)中小型金融機(jī)構(gòu)，沒(méi)有人能套過(guò)不良率的魔咒。雖然部分P2P平臺(tái)在介紹中強(qiáng)調(diào)自身通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)分析等技術(shù)，有效控制不良借款的發(fā)生，但事實(shí)上，不良率年年增高是P2P行業(yè)不能忽視的問(wèn)題。影響不良率高低的有兩點(diǎn)因素：一是，底層資產(chǎn)的優(yōu)劣，其決定了發(fā)生不良的可能性。二是，發(fā)生不良后的催收效果，其決定了不良的規(guī)模及化解速度。首先，針對(duì)于第一點(diǎn)底層資產(chǎn)情況，P2P平臺(tái)相比于銀行、信托等平臺(tái)已經(jīng)處于劣勢(shì)，銀行等金融機(jī)構(gòu)是在優(yōu)中選優(yōu)，而P2P平臺(tái)只能在劣中選優(yōu)。所以，P2P產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)必然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他產(chǎn)品。其次，針對(duì)于發(fā)生不良后的催收效果。P2P平臺(tái)的催收?qǐng)F(tuán)隊(duì)主要有線(xiàn)上催收?qǐng)F(tuán)隊(duì)和線(xiàn)下催收?qǐng)F(tuán)隊(duì)所組成。但在掃黑除惡工作開(kāi)展的大背景下，線(xiàn)下暴力催收行為被遏制，導(dǎo)致P2P平臺(tái)催收成本大幅提升，同時(shí)催收效果相比過(guò)往大打折扣。而更為致命的問(wèn)題時(shí)，目前司法途徑對(duì)于P2P平臺(tái)起訴借款人的民間借貸案件，審理較為謹(jǐn)慎，甚至尚未將P2P平臺(tái)借款人出現(xiàn)違約情況，并不能納入其個(gè)人征信。也就導(dǎo)致了，P2P平臺(tái)對(duì)于借款人約束力、震懾力不夠，加劇了P2P平臺(tái)的違約情況，不良率在短期內(nèi)大幅攀升。最后，不良率就像是戴在P2P平臺(tái)頭上的緊箍咒，若不能有效解決，就無(wú)法獲得更優(yōu)的發(fā)展。若棄之不理，頭上的緊箍咒會(huì)越收越緊，最終摧毀整個(gè)P2P平臺(tái)。
因素七：核心業(yè)務(wù)大量外包，邊緣化風(fēng)控部門(mén)隨著P2P行業(yè)逐步發(fā)展，各大平臺(tái)管理規(guī)模逐漸攀升，百億規(guī)模早已不再是目標(biāo)。但規(guī)模大幅增加，意味著資金端需求越來(lái)越大。如何滿(mǎn)足資金端日益旺盛的需求，成為困擾各大P2P平臺(tái)的問(wèn)題。在這樣的背景下，衍生出來(lái)便是P2P平臺(tái)將資產(chǎn)端生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)務(wù)大量外包給第三方機(jī)構(gòu)，由第三方機(jī)構(gòu)代為尋找匹配P2P平臺(tái)資金的資產(chǎn)。這一情況，就導(dǎo)致P2P平臺(tái)對(duì)底層資產(chǎn)控制力度逐步失控，大量低質(zhì)、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)涌入P2P平臺(tái)之中。與此同時(shí)，P2P平臺(tái)的風(fēng)控部門(mén)處于越來(lái)越邊緣化的地位。部分P2P平臺(tái)，直接由項(xiàng)目部指導(dǎo)風(fēng)控部門(mén)，風(fēng)控部門(mén)的獨(dú)立性無(wú)法得到保證，風(fēng)控措施形同虛設(shè)。這樣的情況，讓P2P平臺(tái)就像是一座不設(shè)防的城堡，讓低質(zhì)、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在其中任意馳騁。最終，當(dāng)P2P平臺(tái)產(chǎn)品大規(guī)模延期、違約時(shí)，P2P平臺(tái)管理層才如夢(mèng)方醒，但早已為時(shí)過(guò)晚，P2P平臺(tái)錯(cuò)失了最佳的亡羊補(bǔ)牢時(shí)機(jī)，最終只能迎來(lái)平臺(tái)爆雷、高管入獄的結(jié)局。
因素八：監(jiān)管政策一刀切，P2P平臺(tái)備案化為泡沫2017年P(guān)2P行業(yè)監(jiān)管風(fēng)向發(fā)生變動(dòng)，由過(guò)去無(wú)為而治的監(jiān)管狀態(tài)，轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)監(jiān)管狀態(tài)。其中尤其讓P2P平臺(tái)關(guān)注的是，監(jiān)管部門(mén)提出了全國(guó)P2P平臺(tái)備案試點(diǎn)機(jī)制，各地開(kāi)展了轟轟烈烈的P2P平臺(tái)備案工作。一時(shí)間各大平臺(tái)紛紛按照監(jiān)管要求壓縮存量，上線(xiàn)銀行存管系統(tǒng)，并且投入重金聘請(qǐng)律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所駐場(chǎng)盡調(diào)。但2018年一波P2P平臺(tái)爆雷風(fēng)潮，讓這場(chǎng)轟轟烈烈的P2P平臺(tái)備案工作戛然而止。投入巨大人力、物力的P2P平臺(tái)最終發(fā)現(xiàn)備案試點(diǎn)變成監(jiān)管部門(mén)的虛晃一槍。而受到P2P平臺(tái)爆雷潮的影響，監(jiān)管活動(dòng)更加密集，監(jiān)管口徑快速收緊，監(jiān)管層從之前的睜一眼閉一只眼，變成張大雙眼緊盯P2P行業(yè)。對(duì)于P2P行業(yè)的態(tài)度，也從最初的支持鼓勵(lì)，變成如今的嚴(yán)格監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于瀕臨崩潰邊緣的P2P行業(yè)來(lái)說(shuō)，監(jiān)管層的強(qiáng)力監(jiān)管，無(wú)疑是為整個(gè)行業(yè)補(bǔ)上了最后一刀。P2P行業(yè)也曾鮮衣怒馬少年時(shí)，而如今，日落西山，身負(fù)罵名。一切過(guò)往，皆為序章，P2P行業(yè)過(guò)往的每一步，最終寫(xiě)下如今的結(jié)局。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“時(shí)貳閆”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
原標(biāo)題：
時(shí)貳閆 
