在中國這樣一個高度管制的金融行業(yè)中，P2P平臺的出現(xiàn)，猶如在貧瘠土地上盛開的鮮花。導(dǎo)致這朵鮮花凋零的原因，究竟是這片貧瘠的土壤，還是鮮花自身的脆弱不堪呢？
作者：閆威
來源：時貳閆（ID：yantwelfth）
因素一：高度管制的金融行業(yè)大環(huán)境
不同于英美等西方國家，中國的金融行業(yè)一直處于高度管制的狀態(tài)之下。雖然在2019年8月國務(wù)院政策例行吹風會上，中國人民銀行有關(guān)負責人提出了金融市場有序開放的內(nèi)容，但是相關(guān)政策的落地仍有較長的時間需要等待。目前中國金融市場中牌照化情況高度集中，各類金融牌照審批極其嚴格，可謂是“有照天下通，無照寸步難行”。大到銀行、信托牌照，小到私募、小貸牌照，任何機構(gòu)想要進軍金融市場，沒有牌照是萬萬不可能的。
而在這樣的大背景下，P2P行業(yè)卻借由互聯(lián)網(wǎng)+金融的模式，繞開了牌照管理，自成一派。
以互聯(lián)網(wǎng)科技公司之名，行金融機構(gòu)之實，甚至與持牌機構(gòu)的銀行、信托形成直面競爭關(guān)系。而正是由于P2P行業(yè)脫離與傳統(tǒng)金融監(jiān)管體系，導(dǎo)致其獲得了巨大的發(fā)展空間，一路野蠻生長，從百家到千家，從千家到萬家，行業(yè)管理規(guī)模也快速突破萬億元。
可以說，P2P行業(yè)是高度管制金融行業(yè)中的幸運兒。但好運氣難以一直持續(xù)。P2P行業(yè)前期的監(jiān)管真空，一方面是由于監(jiān)管部門對P2P行業(yè)運營模式、玩法尚不熟悉，尤其是P2P平臺主打的互聯(lián)網(wǎng)金融優(yōu)勢，導(dǎo)致監(jiān)管部門暫且按兵不動。另一方面，由于P2P行業(yè)初興時，趕上了大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新的熱潮，P2P平臺被視為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目，受到了各地政府的支持與肯定，導(dǎo)致監(jiān)管部門對其灰色地帶的違規(guī)操作睜一只眼閉一只眼。但當P2P行業(yè)爆雷情況頻出，引發(fā)社會群體性事件，相關(guān)產(chǎn)品違法違規(guī)操作被熟知，高度管制金融行業(yè)將不再會允許其隨心所欲的成長。機會只有一次，錯過就不會再有。
因素二：資產(chǎn)端短板明顯，P2P平臺淪為“垃圾箱”資產(chǎn)端的好與壞，直接關(guān)系到資產(chǎn)之上的理財產(chǎn)品安全性。在中國金融市場中，最為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，被銀行機構(gòu)所壟斷。一方面，由于銀行擁有龐大的資金量，大量成本低廉的儲戶存款。另一方面，銀行對外貸款價格較低，在金融市場中未逢敵手。所以，即使像信托這類持牌機構(gòu)都無法從銀行手中搶奪優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，更別說無牌無照的P2P平臺。那么，P2P平臺拿到的都是些什么資產(chǎn)呢？——車抵、房抵、信用債。換句話說，都是銀行不做的資產(chǎn)。而根據(jù)中國銀行業(yè)資產(chǎn)劃分標準，將銀行貸款劃分為“正?！薄ⅰ瓣P(guān)注”、“次級”、“可疑”、“損失”五級分類，其中將“正常”、“關(guān)注”歸為銀行的存量資產(chǎn)，將“次級”、“可疑”、“損失”三類歸為銀行的不良資產(chǎn)。P2P平臺來說，所能拿到的資產(chǎn)，基本處于次級或次次級資產(chǎn)。這些資產(chǎn)風險極高，但其所能承受的利息水平也更高，屬于高風險高收益資產(chǎn)。但在P2P平臺的包裝之下，這些高風險資產(chǎn)變身低風險資產(chǎn)，同時擁有著遠高于同類產(chǎn)品的收益，這也是P2P產(chǎn)品快速占領(lǐng)市場份額、吸引投資者關(guān)鍵手段。
但是，不管P2P平臺如何對高風險資產(chǎn)進行包裝，都無法改變其高風險的本質(zhì)。而更為嚴重的問題是，隨著P2P平臺管理規(guī)模的擴大，其資產(chǎn)端往往出于供不應(yīng)求的情況。那么，為了滿足日益活躍的資金端需求，P2P平臺就要接納更多高風險的資產(chǎn)，將自己一步步變成收留垃圾債的垃圾桶。就像是一座平靜的山城，最初只進來了幾個小偷，然后門戶大開，強盜、山賊、土匪紛紛涌入，最終將這座平靜的山城，變成犯罪之都，也讓這座山城最終走向荒廢。
因素三：重資產(chǎn)布局，高昂的運營成本
很多人其實對P2P平臺有一個錯誤的認識，認為P2P平臺是輕資產(chǎn)運營企業(yè)，但事實上是，P2P平臺是高度重資產(chǎn)布局企業(yè)。那么，P2P平臺重在哪里呢？答案便是，P2P平臺資金端和資產(chǎn)端兩端都重。一方面，是P2P平臺的資金端投入成本巨大，以作者與P2P行業(yè)高管交流中所知，P2P平臺平均吸引一個投資者前來投資，需要付出200-300元的獲客成本。那么，以一萬名投資者來計算，這個獲客成本就高達200萬元。同時，為了吸引投資者投資，P2P平臺還要花費大量的成本投放廣告，購買門戶網(wǎng)站數(shù)據(jù)，甚至找到專門的中介機構(gòu)去拉人頭。以某爆雷P2P平臺為例，其各類獲客成本支出竟高達2億元，而這一平臺一年盈利尚且不足千萬元。由于P2P平臺在獲客方式的瘋狂投入，比如新手標、大額加息券等等，甚至衍生出專門當P2P平臺新客戶的網(wǎng)貸羊毛黨。這些羊毛黨蜂擁而至，在擼完P(guān)2P平臺早期新手福利后，再飛速離去，導(dǎo)致P2P平臺只獲得表面漂亮的數(shù)據(jù)，但并沒收獲優(yōu)質(zhì)的投資客戶。另一方面，P2P平臺在資產(chǎn)端投入更是不容小覷，大量P2P平臺為了保障自身資產(chǎn)端的穩(wěn)定，紛紛自建資產(chǎn)端。比如成立線下二手車門店、小貸公司等等。這就導(dǎo)致了，P2P平臺除了擁有龐大的技術(shù)團隊外，還擁有線下的資產(chǎn)團隊，這里還包括線下的催收團隊等等。這就造成了P2P平臺人員、部門極其臃腫，人員開支成本極高。所以，原本應(yīng)輕資產(chǎn)運營的P2P平臺，一步步變成了重資產(chǎn)運營平臺，大量重資產(chǎn)布局，一步步拉升P2P平臺的運營成本，最終成為了P2P平臺沉重的負擔。
因素四：P2P平臺背景參差不齊，實力不足慘遭淘汰
P2P平臺背景到底有多重要？水漲船高的國企掛名費會告訴你答案。為了讓自己變身國資系、上市系背景，P2P平臺可謂是各顯神通，買背景、買關(guān)系、買股東事件頻出。一時間P2P行業(yè)中，涌現(xiàn)大量背景強勁平臺。股東背景的強弱，不僅僅影響著P2P平臺在市場中的地位、影響力，也關(guān)系著P2P平臺抱的大腿夠不夠粗。但是對于買國有企業(yè)掛名的P2P平臺來說，所謂的強大股東背景，就是一層紙糊的窗戶紙，一捅就破，一旦發(fā)生風險，股東并不能起到保障作用。而當P2P行業(yè)風向下行之時，股東背景的作用將得到最大限度的體現(xiàn)，是否有股東方的資金支持、與監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)溝通，直接影響著P2P平臺能否在寒冬期之內(nèi)熬下去。那些背景實力較弱的平臺，也是P2P行業(yè)爆雷潮中最先出局的平臺。而這些還存活的P2P平臺還能扛多久？沒有人知道這個答案。
因素五：違法違規(guī)操作反噬P2P平臺自身
在中國一直存在一個非常錯誤的觀點，認為“法不責眾”。認為只要大家都在做違法違規(guī)的事情，就不會受到懲罰。但不是不報，只是時候未到。這些觸碰法律法規(guī)的行為，最終都將受到懲罰。在P2P行業(yè)中同樣如此，在P2P行業(yè)上升期內(nèi)，行業(yè)發(fā)展火熱，同時監(jiān)管力度薄弱，給P2P平臺創(chuàng)造了大量發(fā)展空間。但部分P2P平臺借由監(jiān)管的真空狀態(tài)，做起了違法違規(guī)的生意。其中較為典型的違法違規(guī)操作有：自融、資金池、挪用資金、期限錯配、大標拆小標等。這些操作在過往P2P行業(yè)中非常普遍，甚至成為P2P行業(yè)默認的潛規(guī)則。同時監(jiān)管部門的缺失，導(dǎo)致P2P行業(yè)成為了法外之地，違規(guī)操作花樣頻多。而在2017年前，P2P行業(yè)尚未上線銀行存管系統(tǒng)，也就是說，投資者的資金直接打到P2P平臺賬戶，這筆巨額的資金，沒有任何第三方能夠監(jiān)管。那時隨便幾家P2P平臺的賬戶上都趴著幾個億的資金，對于P2P平臺的管理層來說，是巨大的誘惑。一萬元放在你面前，這個誘惑很好抵擋。但當一個億放在你面前，這個誘惑難以抗拒。所以，部分平臺開始打起這部分資金的主意，有的選擇投入二級市場炒股、有的選擇買地皮，化身地產(chǎn)商、有的選擇買房、買豪車、買游艇，提前享受人生巔峰的感覺等等。但最終這些金錢，展露出真實的面孔，讓沉溺其中的人們付出了血的代價。所以，絕大多數(shù)爆雷P2P平臺，其不是亡于外部環(huán)境，而是亡于自己的內(nèi)部。猶如杜牧《阿房宮賦》所寫“滅六國者，六國也，非秦也。族秦者，秦也，非天下也。”，違法違規(guī)操作雖然帶給平臺及管理層短暫的榮華富貴，但卻讓他們背上沉重的枷鎖，最終一步步走向滅亡。
不良率問題，一直困擾著各大金融機構(gòu)。不管是銀行、信托這類大型持牌機構(gòu)，還是像私募、小貸、P2P平臺這類中小型金融機構(gòu)，沒有人能套過不良率的魔咒。雖然部分P2P平臺在介紹中強調(diào)自身通過互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)分析等技術(shù)，有效控制不良借款的發(fā)生，但事實上，不良率年年增高是P2P行業(yè)不能忽視的問題。影響不良率高低的有兩點因素：一是，底層資產(chǎn)的優(yōu)劣，其決定了發(fā)生不良的可能性。二是，發(fā)生不良后的催收效果，其決定了不良的規(guī)模及化解速度。首先，針對于第一點底層資產(chǎn)情況，P2P平臺相比于銀行、信托等平臺已經(jīng)處于劣勢，銀行等金融機構(gòu)是在優(yōu)中選優(yōu)，而P2P平臺只能在劣中選優(yōu)。所以，P2P產(chǎn)品對應(yīng)的底層資產(chǎn)風險必然遠遠高于其他產(chǎn)品。其次，針對于發(fā)生不良后的催收效果。P2P平臺的催收團隊主要有線上催收團隊和線下催收團隊所組成。但在掃黑除惡工作開展的大背景下，線下暴力催收行為被遏制，導(dǎo)致P2P平臺催收成本大幅提升，同時催收效果相比過往大打折扣。而更為致命的問題時，目前司法途徑對于P2P平臺起訴借款人的民間借貸案件，審理較為謹慎，甚至尚未將P2P平臺借款人出現(xiàn)違約情況，并不能納入其個人征信。也就導(dǎo)致了，P2P平臺對于借款人約束力、震懾力不夠，加劇了P2P平臺的違約情況，不良率在短期內(nèi)大幅攀升。最后，不良率就像是戴在P2P平臺頭上的緊箍咒，若不能有效解決，就無法獲得更優(yōu)的發(fā)展。若棄之不理，頭上的緊箍咒會越收越緊，最終摧毀整個P2P平臺。
因素七：核心業(yè)務(wù)大量外包，邊緣化風控部門隨著P2P行業(yè)逐步發(fā)展，各大平臺管理規(guī)模逐漸攀升，百億規(guī)模早已不再是目標。但規(guī)模大幅增加，意味著資金端需求越來越大。如何滿足資金端日益旺盛的需求，成為困擾各大P2P平臺的問題。在這樣的背景下，衍生出來便是P2P平臺將資產(chǎn)端生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)務(wù)大量外包給第三方機構(gòu)，由第三方機構(gòu)代為尋找匹配P2P平臺資金的資產(chǎn)。這一情況，就導(dǎo)致P2P平臺對底層資產(chǎn)控制力度逐步失控，大量低質(zhì)、高風險資產(chǎn)涌入P2P平臺之中。與此同時，P2P平臺的風控部門處于越來越邊緣化的地位。部分P2P平臺，直接由項目部指導(dǎo)風控部門，風控部門的獨立性無法得到保證，風控措施形同虛設(shè)。這樣的情況，讓P2P平臺就像是一座不設(shè)防的城堡，讓低質(zhì)、高風險資產(chǎn)在其中任意馳騁。最終，當P2P平臺產(chǎn)品大規(guī)模延期、違約時，P2P平臺管理層才如夢方醒，但早已為時過晚，P2P平臺錯失了最佳的亡羊補牢時機，最終只能迎來平臺爆雷、高管入獄的結(jié)局。
因素八：監(jiān)管政策一刀切，P2P平臺備案化為泡沫2017年P(guān)2P行業(yè)監(jiān)管風向發(fā)生變動，由過去無為而治的監(jiān)管狀態(tài)，轉(zhuǎn)變?yōu)閺姳O(jiān)管狀態(tài)。其中尤其讓P2P平臺關(guān)注的是，監(jiān)管部門提出了全國P2P平臺備案試點機制，各地開展了轟轟烈烈的P2P平臺備案工作。一時間各大平臺紛紛按照監(jiān)管要求壓縮存量，上線銀行存管系統(tǒng)，并且投入重金聘請律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所駐場盡調(diào)。但2018年一波P2P平臺爆雷風潮，讓這場轟轟烈烈的P2P平臺備案工作戛然而止。投入巨大人力、物力的P2P平臺最終發(fā)現(xiàn)備案試點變成監(jiān)管部門的虛晃一槍。而受到P2P平臺爆雷潮的影響，監(jiān)管活動更加密集，監(jiān)管口徑快速收緊，監(jiān)管層從之前的睜一眼閉一只眼，變成張大雙眼緊盯P2P行業(yè)。對于P2P行業(yè)的態(tài)度，也從最初的支持鼓勵，變成如今的嚴格監(jiān)管、防范風險。對于瀕臨崩潰邊緣的P2P行業(yè)來說，監(jiān)管層的強力監(jiān)管，無疑是為整個行業(yè)補上了最后一刀。P2P行業(yè)也曾鮮衣怒馬少年時，而如今，日落西山，身負罵名。一切過往，皆為序章，P2P行業(yè)過往的每一步，最終寫下如今的結(jié)局。
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