作者：政信三公子

來(lái)源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家好，我是三公子。

倉(cāng)鼠有個(gè)特點(diǎn)，預(yù)感到冬天來(lái)臨之前，就會(huì)開(kāi)始儲(chǔ)藏食物。

倉(cāng)鼠不會(huì)考慮儲(chǔ)藏的食物夠不夠，它會(huì)按照本能，一停也不停，日復(fù)一日，直到冬天到來(lái)。

那些在冬季吃不了的麥粒，就會(huì)在天氣轉(zhuǎn)暖后發(fā)芽，變成春天的一部分。

但是人不一樣。如果預(yù)感到冬天來(lái)臨，人會(huì)先思考，捋出幾條方向：

比如換到糧多物豐待遇差的大機(jī)構(gòu)茍著，比如南下遷徙到溫暖的灣區(qū)，比如把流動(dòng)性差的有形或無(wú)形資產(chǎn)提前變現(xiàn)，比如按照底線思維來(lái)布局幾處救生所，比如造船和抱團(tuán)，也可能變成無(wú)頭蒼蠅四處亂撞等等。

我的辦公桌底下始終放著一個(gè)大救生包，里面從太陽(yáng)能電池板到急救藥物到戶外用品等，一應(yīng)俱全。

懷最好的希望，做最壞的打算。

上面這么多廢話，是想說(shuō)個(gè)啥？

郭主席昨天的發(fā)言，刷屏了。大多數(shù)評(píng)論文章都在拿房地產(chǎn)部分說(shuō)事，我的考慮卻并不在此。

房地產(chǎn)是金融體系最大的灰犀牛，但是，彼之砒霜，我之蜜糖。彼之灰犀牛，未必不是我之方舟。

房地產(chǎn)之所以能成為全民投資品，成為評(píng)論居民財(cái)富的一般等價(jià)物，在于過(guò)去20多年的補(bǔ)缺。

舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子。

饅頭店的供給是有市場(chǎng)上限的。每個(gè)人一頓飯也就吃1-2個(gè)饅頭。

就算大家有著饑餓的記憶，冰箱里最多也就儲(chǔ)備一周的饅頭。

饅頭店的供給一直在增加，邊際不經(jīng)濟(jì)了，該怎么辦？

方式有很多種：

比如：

觀念上，宣傳饅頭會(huì)漲價(jià)。

客源上，賣(mài)給吃面包的外國(guó)人。

產(chǎn)品上，賣(mài)花卷和油條。

實(shí)際上，不管采取哪種方案，都屬于存量資源的再分配。繞來(lái)繞去都脫不開(kāi)饅頭店。

這就是對(duì)房地產(chǎn)的路徑依賴(lài)。

當(dāng)饅頭店達(dá)到供需平衡后，就不該繼續(xù)投入生產(chǎn)要素了。寶貴的生產(chǎn)要素要投入到可以帶來(lái)乘數(shù)效應(yīng)的增量領(lǐng)域。

既然郭主席反復(fù)把房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)拿到臺(tái)面上來(lái)說(shuō)，那么存量房地產(chǎn)其實(shí)沒(méi)有太大的風(fēng)險(xiǎn)。

邏輯很簡(jiǎn)單：

能公開(kāi)討論的風(fēng)險(xiǎn)都不算風(fēng)險(xiǎn)。

但是把生產(chǎn)要素都投入到饅頭店里，就屬于路徑依賴(lài)了：

居住變成了投資，投資又變成了投機(jī)，投機(jī)再變成賭博，賭博最后就變成詐騙了。

擊鼓傳花停止時(shí)，總得有人買(mǎi)單，成為代價(jià)。

我覺(jué)得，現(xiàn)在的房地產(chǎn)市場(chǎng)處于投資和投機(jī)階段之間，遠(yuǎn)未到投機(jī)階段，更沒(méi)到賭博和詐騙階段。

但是比特幣已經(jīng)介于投機(jī)和賭博階段了。空氣幣則介于賭博和詐騙階段了。

綜上，郭主席講的不僅僅是房地產(chǎn)的問(wèn)題，而是投資換錨的問(wèn)題。

過(guò)去幾十年，中國(guó)的投資錨定物和財(cái)富放大器是房子，而美國(guó)的投資錨定物和財(cái)富放大器是股市。

即：

中國(guó)人買(mǎi)房，美國(guó)人炒股。

2008年次貸危機(jī)后，美國(guó)人不炒房了。但是2020年疫情出現(xiàn)后，美國(guó)人又開(kāi)始炒房了。

同樣是炒房，邏輯是不一樣的。

2008年炒房的是不優(yōu)質(zhì)的次貸客戶。2020年炒房的是優(yōu)質(zhì)的有錢(qián)人。

拜登剛簽了1.9萬(wàn)億，接下來(lái)還要繼續(xù)放。連美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)勞倫斯都說(shuō)：

美國(guó)50年來(lái)，最大的通脹要來(lái)了。

此時(shí)，拿著錢(qián)就變毛。不去買(mǎi)資產(chǎn)，還能干嘛？

但是美國(guó)股市還能買(mǎi)嘛？

看個(gè)圖片。

2008年次貸危機(jī)后，道瓊斯最低6440點(diǎn)，現(xiàn)在都32000點(diǎn)了，翻了5倍！

同期，美國(guó)GDP只漲了50%。

疫情之下，房地產(chǎn)市場(chǎng)就是美國(guó)的價(jià)值洼地。當(dāng)然要買(mǎi)房！

回到國(guó)內(nèi)，中國(guó)的房子就如同美國(guó)的股市，太高了。

北上深三城的房地產(chǎn)市值加起來(lái)，都能買(mǎi)下整個(gè)美國(guó)了。

那么問(wèn)題來(lái)了，如果全世界都在放水，大通脹來(lái)襲，國(guó)內(nèi)投資的價(jià)值洼地在哪里？

按照正常的邏輯，水在從房子往證券市場(chǎng)上走，但是，證券市場(chǎng)把精力都去搞茅臺(tái)和類(lèi)茅臺(tái)了。

茅臺(tái)和類(lèi)茅臺(tái)具有什么特點(diǎn)？

剛需、每年都漲價(jià)。

這tm不就是房子的特點(diǎn)嘛？

所以股市這波扎堆大白馬，在我看來(lái)，就是：

股票投資策略的房地產(chǎn)化。

說(shuō)到底，還是路徑依賴(lài)。

擼房子擼習(xí)慣了，現(xiàn)在看啥都是拿擼房子那套邏輯來(lái)代入。

巴菲特在今年的致股東信里，寫(xiě)了這么一段話：

“眾所周知，這些年來(lái)，債券可不是一個(gè)理想的投資對(duì)象。你可敢相信，十年期美國(guó)國(guó)債所能夠獲得的收益縮水有多嚴(yán)重？

1981年9月時(shí)，這些債券的收益率是15.8%，而到2020年年底，就只剩了0.93%。在一些重量級(jí)的經(jīng)濟(jì)體，比如德國(guó)和日本，數(shù)以萬(wàn)億美元計(jì)的主權(quán)債券，其收益率都變成了負(fù)數(shù)。全世界的固定收益投資者，不管是退休基金、保險(xiǎn)公司，還是退休者，都面對(duì)著一個(gè)極為慘淡的未來(lái)?！?/p>

“一些保險(xiǎn)公司，以及其他債券投資者為了獲取更高的收益率，選擇了轉(zhuǎn)向那些借款者品質(zhì)可疑的債務(wù)。然而，高風(fēng)險(xiǎn)貸款，其實(shí)并不是打開(kāi)低利率之鎖的合適鑰匙。三十年前，曾經(jīng)一度無(wú)比強(qiáng)大的儲(chǔ)蓄和貸款行業(yè)最終自毀前程，很大程度上正是因?yàn)楹雎粤诉@一公理?！?/p>

巴老爺子是看淡債券市場(chǎng)的，很有道理。

但從階段性上看，我反而覺(jué)得，已經(jīng)持續(xù)爆雷的債券市場(chǎng)，初步具備了價(jià)值洼地的可能。

美國(guó)債券收益率從1981年的15.8%，下降到2021年的0.93%，花了足足40年。

在前期，相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，尤其是外部世界環(huán)境動(dòng)蕩的時(shí)候（1978年后的石油危機(jī)和兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)），資金回到國(guó)內(nèi)尋找機(jī)會(huì)，此時(shí)，債券市場(chǎng)反而會(huì)有不錯(cuò)的收益。

當(dāng)然，債券的投資者變了。以前銀行是主流，未來(lái)將以非銀機(jī)構(gòu)、國(guó)企乃至高凈值個(gè)人為主。

新的投資者，新的風(fēng)險(xiǎn)偏好，新的債券市場(chǎng)。               

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 郭主席在說(shuō)：投資換錨