過去一個月，市場自低點出現(xiàn)了幅度驚人的上漲：上證指數(shù)、香港恒生指數(shù)和香港科技指數(shù)分別上漲8.6%、21.1%和32.5%，基本印證了我們短期反彈的觀點。

我們看好短期反彈的邏輯很簡單：技術(shù)反抗和政策反抗。技術(shù)反抗不難理解，短期跌幅過大，總有“勇士”抄底。政策方面，金穩(wěn)委開會，強力回應市場關(guān)切；房地產(chǎn)政策出現(xiàn)小幅松動，進一步寬松預期強烈。
那么，如何看待近期的市場上漲，只是技術(shù)性的反彈，還是大的底部已見？反轉(zhuǎn)時刻到來了嗎？

之前文章中，我們認為中期調(diào)整仍未結(jié)束，主要是由于部分風險因子仍未出清，包括：

其中，第1-4個因素是內(nèi)因，我們自己可以控制的，完全有能力逆轉(zhuǎn)，取決于意愿；第5個因素需要中美兩方協(xié)商解決的；第6-7個因素，主要取決于外部因素。

外部形勢云譎波詭，復雜多變，無疑增加了股票市場的短期波動性，是一個不能忽視的問題。當然作為大國，內(nèi)因一直是影響股市中期走勢的主導因素，外因至多只是一個條件。如果穩(wěn)增長力度夠大，寬松措施給力，足以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下行預期，即使海外持續(xù)利空，對于A股走勢也不應值得悲觀。

那么，過去一個多月，上述風險因子出現(xiàn)哪些重大改善信號？能否足以支撐市場出現(xiàn)反轉(zhuǎn)呢？

最重大的事件莫過于3月16日召開的金穩(wěn)委會議了。會議幾乎對導致市場下跌的所有因素均進行了針對性的回應：

整體來看，會議的回應有力而有針對性，很好地回應了市場關(guān)切。具體來看，對中概股擔憂回應較為徹底，特別是審計底稿協(xié)議近期的達成，實質(zhì)性緩解了中概股退市風險。其次是平臺經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)政策的糾偏態(tài)度非常堅決，并在后期被國常會追加確認，緊縮性政策疊加風險顯著消除。

較弱的是穩(wěn)增長、房地產(chǎn)和港股流動性緩解方面。穩(wěn)增長方面，只是著眼于一季度，而且追求貸款的“適度增長”，整體仍然克制，仍在警惕“大水漫灌”，仍不是政策重心的大的轉(zhuǎn)移。房地產(chǎn)方面，重心在于“拆彈”，更重要的扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)市場下滑方面，仍有一定改進空間。港股流動性方面，仍處在溝通協(xié)調(diào)階段，系統(tǒng)性地改善流動性的計劃仍需一定時間。當然，金穩(wěn)委級別較高，但仍然是一個以金融部門為主體的組織，不是一個調(diào)整重大政策方向的合適平臺。

除金穩(wěn)委會議外，其他值得關(guān)注的事件包括部分城市繼續(xù)松綁限購限貸措施，國常會昨天穩(wěn)增長表態(tài)。這些表態(tài)，仍是在年初會議和兩會政府工作報告所定基調(diào)下的寬松，仍不是重大基調(diào)轉(zhuǎn)向的信號。

有趣的是，近期，住建主管部門旗下“中國房地產(chǎn)報信息”微博平臺出來一篇雄文《主動作為者，上！不作為者，下！》，調(diào)門之高，用詞之激烈，與當前大環(huán)境格格不入，令人有一種恍若隔世的既視感。很多人將此視為政策反轉(zhuǎn)的信號，歡呼“王師”來了。

但這篇文章只是發(fā)在房地產(chǎn)報的微博，并未發(fā)在其報紙版面上，也沒有發(fā)在其官方微信公眾號上，至多算是一種試探，更可能是“觀點爭鳴”的探討（類似文章，作者也寫過多篇）。當軟文有點硬，當硬文又有點軟。其隨后迅速被刪，也表明政策轉(zhuǎn)向很難一蹴而就，需要一個過程。

應該密切關(guān)注4月底的一季度ZZJ宏觀形勢分析研判和部署工作會議，這是觀察重大政策調(diào)整的關(guān)鍵會議，如果出現(xiàn)如下信號中的幾個，則可視為反轉(zhuǎn)信號：

因此，市場反轉(zhuǎn)仍需要一定耐心等待，但大概率也不遠了。5.5%目標不修正的情況下，疫情和外部沖擊造成的經(jīng)濟困難越大，則政策回應的力度必將越大。對此，我們有高度的信心，不確定的地方在于回應的時點！

但是短期內(nèi)，仍不是需要謹慎的時點。金穩(wěn)委和國常會密集釋放寬松信號，未來1-2周內(nèi)仍會有貨幣政策寬松措施出臺，比如降低MLF利率，降低存款準備金率，部分城市繼續(xù)松綁房地產(chǎn)信貸政策等。寬松預期下，反彈仍未失去動力。

未來兩周，上證綜指大概率在當前位置上震蕩，仍有可能小幅走高，并觸及下降的60日線。到時候，疊加ZZJ會議，或許是市場選擇方向的重大時刻。

當然，外部環(huán)境的復雜多變，其對A股的中短期影響也不容忽視。海外滯脹風險的擴散，美歐妄圖將俄烏沖突的“禍水動引”，都值得我們警惕，也將加劇中短期的市場波動。在此情況下：

• 個人投資者和絕對收益賬戶，保留一點安全邊際，應堅持右側(cè)投資，等待反轉(zhuǎn)信號。
• 做短線博反彈者，可以再保持一點耐心，等待寬松的靴子落地，或許能到60日線附近再選擇獲利了結(jié)。然后靜待大的拐點出現(xiàn)。