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當(dāng)世茂30塊時(shí)我們?cè)陉P(guān)注什么?

YY評(píng)級(jí) YY評(píng)級(jí)
2022-01-10 09:04 2140 0 0
行業(yè)流動(dòng)性沖擊的旋渦裹挾著大大小小的房企,其中一部分民企已被吞噬,而暫時(shí)的幸存者,包括世茂,依舊在旋渦中極力掙扎著

作者:rating狗

來(lái)源:YY評(píng)級(jí)(ID:YYRating)

摘要

距離8月初撰寫(xiě)的《世茂:收并購(gòu)角度一探捉迷藏小能手》一文,已過(guò)去4個(gè)多月,行業(yè)流動(dòng)性沖擊的旋渦裹挾著大大小小的房企,其中一部分民企已被吞噬,而暫時(shí)的幸存者,包括世茂,依舊在旋渦中極力掙扎著。19世茂G1有上岸的跡象,升溫明顯,也是最近的觀察窗口。

雖然近期政策釋放些許暖流,但旋渦的加速度并未停歇,置身其中的個(gè)體也難言完全上岸。

彼時(shí)世茂88元的境內(nèi)債和“不動(dòng)聲色”的美元債,讓投資人對(duì)世茂的大幅折價(jià)有些“懵”。我們選擇將關(guān)注重心放在“風(fēng)平浪靜”的報(bào)表中難以體現(xiàn)的表外,由大舉收并購(gòu)帶來(lái)的或有負(fù)債以及真實(shí)杠桿水平是市場(chǎng)認(rèn)為最不確定的點(diǎn)。而現(xiàn)如今,隨著表外龐雜的融資摩擦逐漸浮出水面(福晟項(xiàng)目差補(bǔ)、浦城路房源抵押、與中植系合資),面對(duì)30元的世茂,我們的關(guān)注點(diǎn)又應(yīng)該放在哪呢?

主要有如下幾個(gè)關(guān)鍵因素:

01  人事變動(dòng)和架構(gòu)調(diào)整下的治理穩(wěn)定性如何?

02  銷售是否還會(huì)繼續(xù)走弱?

03  傳22年初釋放監(jiān)管資金100億,現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)的速度如何?

04  真實(shí)的資產(chǎn)質(zhì)量給予的處置空間有多大?

綜合看,大盤壓力和拿地放緩下銷售還會(huì)繼續(xù)下滑、監(jiān)管資金回流遇阻短期內(nèi)難改善、重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下資產(chǎn)質(zhì)量的安全邊際在走弱,這些基本面和行業(yè)環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)持續(xù)閃爍著,盡管公司從架構(gòu)調(diào)整、配股、物業(yè)板塊(關(guān)聯(lián)方交易)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等各方面尋求自救,但是短多長(zhǎng)空的邏輯下(好資產(chǎn)迅速消耗)容易對(duì)未來(lái)更為悲觀。

目錄 

1. 價(jià)格落體:從88元到30元,子彈依舊在飛 

1.1 再看表外負(fù)債:持續(xù)發(fā)酵,是問(wèn)題,也不是問(wèn)題 

1.2 壓力測(cè)試復(fù)盤:遠(yuǎn)超預(yù)期的銷售下滑和資金嚴(yán)監(jiān)管 

2. 我們?cè)陉P(guān)注什么 

2.1 人事變動(dòng)引發(fā)新一輪輿情?

2.2 銷售是否還會(huì)繼續(xù)下滑?

2.3 能否期待監(jiān)管資金增加釋放?

2.4 資產(chǎn)質(zhì)量給予的處置空間有多少?

3. 總結(jié):“報(bào)喜不報(bào)憂”才更令人擔(dān)憂 

圖表速覽


注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“YY評(píng)級(jí)”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

原標(biāo)題: YY | 當(dāng)世茂30塊時(shí)我們?cè)陉P(guān)注什么?

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    劉韜

    劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國(guó)政法大學(xué)在職研究生,美國(guó)注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國(guó)工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國(guó)投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國(guó)?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購(gòu)等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國(guó)控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過(guò)擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書(shū)、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購(gòu)項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問(wèn)、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購(gòu)法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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