作者:rating狗
來(lái)源:YY評(píng)級(jí)(ID:YYRating)
摘要
距離8月初撰寫(xiě)的《世茂:收并購(gòu)角度一探捉迷藏小能手》一文,已過(guò)去4個(gè)多月,行業(yè)流動(dòng)性沖擊的旋渦裹挾著大大小小的房企,其中一部分民企已被吞噬,而暫時(shí)的幸存者,包括世茂,依舊在旋渦中極力掙扎著。19世茂G1有上岸的跡象,升溫明顯,也是最近的觀察窗口。
雖然近期政策釋放些許暖流,但旋渦的加速度并未停歇,置身其中的個(gè)體也難言完全上岸。
彼時(shí)世茂88元的境內(nèi)債和“不動(dòng)聲色”的美元債,讓投資人對(duì)世茂的大幅折價(jià)有些“懵”。我們選擇將關(guān)注重心放在“風(fēng)平浪靜”的報(bào)表中難以體現(xiàn)的表外,由大舉收并購(gòu)帶來(lái)的或有負(fù)債以及真實(shí)杠桿水平是市場(chǎng)認(rèn)為最不確定的點(diǎn)。而現(xiàn)如今,隨著表外龐雜的融資摩擦逐漸浮出水面(福晟項(xiàng)目差補(bǔ)、浦城路房源抵押、與中植系合資),面對(duì)30元的世茂,我們的關(guān)注點(diǎn)又應(yīng)該放在哪呢?
主要有如下幾個(gè)關(guān)鍵因素:
02 銷售是否還會(huì)繼續(xù)走弱?
03 傳22年初釋放監(jiān)管資金100億,現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)的速度如何?
04 真實(shí)的資產(chǎn)質(zhì)量給予的處置空間有多大?
綜合看,大盤壓力和拿地放緩下銷售還會(huì)繼續(xù)下滑、監(jiān)管資金回流遇阻短期內(nèi)難改善、重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下資產(chǎn)質(zhì)量的安全邊際在走弱,這些基本面和行業(yè)環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)持續(xù)閃爍著,盡管公司從架構(gòu)調(diào)整、配股、物業(yè)板塊(關(guān)聯(lián)方交易)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等各方面尋求自救,但是短多長(zhǎng)空的邏輯下(好資產(chǎn)迅速消耗)容易對(duì)未來(lái)更為悲觀。
1. 價(jià)格落體:從88元到30元,子彈依舊在飛
1.1 再看表外負(fù)債:持續(xù)發(fā)酵,是問(wèn)題,也不是問(wèn)題
2. 我們?cè)陉P(guān)注什么
2.1 人事變動(dòng)引發(fā)新一輪輿情?
2.2 銷售是否還會(huì)繼續(xù)下滑?
2.3 能否期待監(jiān)管資金增加釋放?
3. 總結(jié):“報(bào)喜不報(bào)憂”才更令人擔(dān)憂
圖表速覽
注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標(biāo)題: YY | 當(dāng)世茂30塊時(shí)我們?cè)陉P(guān)注什么?