金融二叉樹(shù) 作者：金融二叉樹(shù)
來(lái)源：金融二叉樹(shù)（ID：jinrongerchashu）
公租房作為保障房體系的重要組成部分，滿足了城市中部分中低收入人群的住房需求，對(duì)于人才引進(jìn)也有很大助力。公租房的籌建主要依靠財(cái)政投入，面對(duì)加速的投放及籌建，公共租賃住房的融資問(wèn)題也是刻不容緩，資產(chǎn)證券化作為一種近年來(lái)備受青睞的融資模式，與公租房融資結(jié)合有一定的現(xiàn)實(shí)意義，而Reits是支持公共租賃住房發(fā)展、拓寬公共租賃住房融資渠道的有效金融工具之一。
公租房常見(jiàn)的融資渠道主要包括中央補(bǔ)助公租房專項(xiàng)資金、財(cái)政年度預(yù)算資金、土地出讓收益、公積金增值收益、公共租賃住房及配套設(shè)施租金社會(huì)捐贈(zèng)等。近幾年公租房融資模式不斷創(chuàng)新，但是也同時(shí)暴露了一些問(wèn)題，例如：建設(shè)資金缺口較大、政府財(cái)政支持有限、缺乏統(tǒng)一管理平臺(tái)、融資體系不健全等。
目 錄
一、公租房概述
1、公租房法律依據(jù)
2、租金規(guī)定
3、公租房保障方式
4、稅收
5、公租房與廉租房轉(zhuǎn)換占比
二、公租房Reits模式分析
1、公租房Reits交易結(jié)構(gòu)
2、資產(chǎn)重組
3、物業(yè)租金收取、委貸償付、股東分紅
4、專項(xiàng)計(jì)劃收益分配
三、公租房Reits標(biāo)的物業(yè)的篩選
四、關(guān)于整租合同的標(biāo)準(zhǔn)
五、關(guān)于項(xiàng)目公司的成立標(biāo)準(zhǔn)
六、關(guān)于私募基金的要求
一、公租房概述
我國(guó)自1998年開(kāi)始進(jìn)行住房制度的改革，2009年政府工作報(bào)告首次提出將公租房作為我國(guó)保障房體系的一部分，2010年6月，住建部等七部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展公共租賃住房的指導(dǎo)意見(jiàn)》，隨著不斷的發(fā)展，我國(guó)住房體系越來(lái)越完善，也更加多元化。
1、公租房法律依據(jù)
2、租金規(guī)定
下表列舉了幾個(gè)熱點(diǎn)城市租金規(guī)定情況：
3、公租房保障方式
公租房保障方式包括公租房實(shí)物配租和發(fā)放住房租賃補(bǔ)貼（貨幣補(bǔ)貼）。
實(shí)物配租的方式需要申請(qǐng)住戶自主繳納租金，但是租金比市場(chǎng)要低，這種模式下，會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流也就是租金收入，因此用來(lái)作為底層資產(chǎn)發(fā)行ABS的公租房為采用配租保障方式的保障房。
4、稅收
財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布的《關(guān)于公共租賃住房稅收優(yōu)惠政策的公告》規(guī)定：
（1）對(duì)公租房建設(shè)期間用地及公租房建成后占地，免征城鎮(zhèn)土地使用稅。在其他住房項(xiàng)目中配套建設(shè)公租房，按公租房建筑面積占總建筑面積的比例免征建設(shè)、管理公租房涉及的城鎮(zhèn)土地使用稅。
（2）對(duì)公租房經(jīng)營(yíng)管理單位免征建設(shè)、管理公租房涉及的印花稅。在其他住房項(xiàng)目中配套建設(shè)公租房，按公租房建筑面積占總建筑面積的比例免征建設(shè)、管理公租房涉及的印花稅。
（3）對(duì)公租房經(jīng)營(yíng)管理單位購(gòu)買(mǎi)住房作為公租房，免征契稅、印花稅；對(duì)公租房租賃雙方免征簽訂租賃協(xié)議涉及的印花稅。
（4）對(duì)企事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體以及其他組織轉(zhuǎn)讓舊房作為公租房房源，且增值額未超過(guò)扣除項(xiàng)目金額20%的，免征土地增值稅。
（5）企事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體以及其他組織捐贈(zèng)住房作為公租房，符合稅收法律法規(guī)規(guī)定的，對(duì)其公益性捐贈(zèng)支出在年度利潤(rùn)總額12%以內(nèi)的部分，準(zhǔn)予在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)扣除，超過(guò)年度利潤(rùn)總額12%的部分，準(zhǔn)予結(jié)轉(zhuǎn)以后三年內(nèi)在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)扣除。
個(gè)人捐贈(zèng)住房作為公租房，符合稅收法律法規(guī)規(guī)定的，對(duì)其公益性捐贈(zèng)支出未超過(guò)其申報(bào)的應(yīng)納稅所得額30%的部分，準(zhǔn)予從其應(yīng)納稅所得額中扣除。
（6）對(duì)符合地方政府規(guī)定條件的城鎮(zhèn)住房保障家庭從地方政府領(lǐng)取的住房租賃補(bǔ)貼，免征個(gè)人所得稅。
（7）對(duì)公租房免征房產(chǎn)稅。對(duì)經(jīng)營(yíng)公租房所取得的租金收入，免征增值稅。公租房經(jīng)營(yíng)管理單位應(yīng)單獨(dú)核算公租房租金收入，未單獨(dú)核算的，不得享受免征增值稅、房產(chǎn)稅優(yōu)惠政策。
5、公租房與廉租房轉(zhuǎn)換占比
2017年開(kāi)始廉租房與公租房并軌運(yùn)行管理，標(biāo)的物業(yè)可能存在同時(shí)有廉租房及公租房的情況，一般情況下，配售公租房與廉租房時(shí)，由房管局及相關(guān)政府部門(mén)負(fù)責(zé)核查住戶的各項(xiàng)條件后，進(jìn)行公示。公租房與廉租房的轉(zhuǎn)換通常有兩種情況：
（1）因住戶自身?xiàng)l件發(fā)生變化，出現(xiàn)申請(qǐng)身份的轉(zhuǎn)換；
（2）原住房退租后，由房管局再次進(jìn)行配租時(shí)，可能存在后配租的住戶與以前配租住戶申請(qǐng)身份的不同。
因?yàn)榱夥亢凸夥吭谧饨鹕嫌幸欢ǖ牟罹啵瑑烧叩霓D(zhuǎn)換占比影響現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)。
二、公租房Reits模式分析
1、公租房Reits交易結(jié)構(gòu)
目前公租房還采用類Reits的模式，交易結(jié)構(gòu)圖如下：
2、資產(chǎn)重組
首先設(shè)立契約型私募基金、備案，通過(guò)對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行股權(quán)投資購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)物業(yè)資產(chǎn)達(dá)到持有標(biāo)的物業(yè)資產(chǎn)的目的，并發(fā)放股東借款取得租賃債權(quán)。其次原始權(quán)益人向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃轉(zhuǎn)讓基金份額，最后專項(xiàng)計(jì)劃向合格投資者募集。
3、物業(yè)租金收取、委貸償付、股東分紅
項(xiàng)目公司以其持有的物業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生的租金收入作為主要還款來(lái)源償還委托貸款本息并向私募基金進(jìn)行股東分紅。
私募基金基于股權(quán)投資和委托貸款債權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益分配至作為私募基金份額持有人的專項(xiàng)計(jì)劃。
4、專項(xiàng)計(jì)劃收益分配
專項(xiàng)計(jì)劃基于持有的基礎(chǔ)資產(chǎn)享有專項(xiàng)計(jì)劃利益，在相應(yīng)的分配日，管理人根據(jù)《計(jì)劃說(shuō)明書(shū)》及相關(guān)文件的約定，向托管人發(fā)出分配指令，托管人根據(jù)分配指令，進(jìn)行專項(xiàng)計(jì)劃費(fèi)用的提取和資金劃付，并將相應(yīng)資金劃撥至登記托管機(jī)構(gòu)的指定賬戶用于支付資產(chǎn)支持證券本金和預(yù)期收益。
三、公租房Reits標(biāo)的物業(yè)的篩選
1、標(biāo)的物業(yè)符合以下標(biāo)準(zhǔn)之一
（1）項(xiàng)目公司合法持有標(biāo)的的《不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證書(shū)》，享有標(biāo)的物業(yè)房屋所有權(quán)和土地使用權(quán)；
（2）同時(shí)符合以下列式條件的標(biāo)的物業(yè)：
① 根據(jù)符合中國(guó)法律規(guī)定、已生效的資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議及網(wǎng)簽合同等相關(guān)協(xié)議的約定，標(biāo)的物業(yè)轉(zhuǎn)讓方擬將標(biāo)的物業(yè)的權(quán)屬轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目公司；
②標(biāo)的物業(yè)已完成竣工驗(yàn)收備案，且標(biāo)的物業(yè)轉(zhuǎn)讓方已向項(xiàng)目公司交付標(biāo)的物業(yè)，項(xiàng)目公司已有權(quán)合法實(shí)際占有和使用標(biāo)的物業(yè)，并有權(quán)享有與該標(biāo)的物業(yè)相關(guān)的全部收益；
③項(xiàng)目公司在專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日起一定時(shí)間內(nèi)取得標(biāo)的物業(yè)的《不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證書(shū)》，被登記為標(biāo)的物業(yè)《不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證書(shū)》記載的唯一權(quán)利人。
2、標(biāo)的物業(yè)不存在抵質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或者其他任何權(quán)利限制或權(quán)利負(fù)擔(dān)，或既有權(quán)利限制或權(quán)利負(fù)擔(dān)可以在專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日后規(guī)定時(shí)間內(nèi)解除；
3、標(biāo)的物業(yè)不涉及任何未決訴訟、仲裁、破產(chǎn)或執(zhí)行程序；
4、標(biāo)的物業(yè)的土地使用權(quán)為建設(shè)用地使用權(quán)，且建設(shè)用地使用權(quán)期限的截止日不早于專項(xiàng)計(jì)劃的法定到期日；
5、標(biāo)的物業(yè)能夠由項(xiàng)目公司對(duì)外租賃與使用，或作為其他合法用途對(duì)外租賃與使用；
6、所有標(biāo)的物業(yè)按照合計(jì)已出租面積/合計(jì)可出租面積計(jì)算的出租率已達(dá)到90%以上。
四、關(guān)于整租合同的標(biāo)準(zhǔn)
1、整租合同在中國(guó)法律項(xiàng)下合法、合規(guī)、有效；
2、整租合同在不存在質(zhì)押等擔(dān)?；蛘咂渌麢?quán)利限制或者權(quán)利負(fù)擔(dān)；
3、整租合同不涉及任何未決訴訟、仲裁、破產(chǎn)或執(zhí)行程序；
4、整租合同項(xiàng)下約定的起租時(shí)間不晚于專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日，并且租期屆滿日不早于專項(xiàng)計(jì)劃法定到期日。
五、關(guān)于項(xiàng)目公司的成立標(biāo)準(zhǔn)
1、所成立項(xiàng)目公司為依照中國(guó)法律在中國(guó)成立并合法存續(xù)的有限責(zé)任公司；
2、具備從事房屋租賃的相關(guān)經(jīng)營(yíng)范圍且根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，能夠合法持有并出租標(biāo)的物業(yè)；
3、不屬于地方政府融資平臺(tái)；
4、其股東合法持有項(xiàng)目公司的股權(quán)，并且在專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日起規(guī)定時(shí)間內(nèi)契約型私募基金能夠直接或間接合法持有全部項(xiàng)目公司100%股權(quán)并辦理完成相關(guān)工商變更登記；
5、項(xiàng)目公司股權(quán)或其主要資產(chǎn)不存在質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或者其他權(quán)利限制和權(quán)利負(fù)擔(dān)，或既有權(quán)利限制或權(quán)利負(fù)擔(dān)可以在專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日后規(guī)定時(shí)間內(nèi)解除；
6、不涉及任何未決訴訟、仲裁、破產(chǎn)或執(zhí)行程序。
六、關(guān)于私募基金的要求
1、基金管理人合法成立并且有效存續(xù)，不存在法律規(guī)定的應(yīng)當(dāng)終止的情形，經(jīng)私募基金管理人登記具備擔(dān)任私募基金的基金管理人的資質(zhì)及權(quán)限，有權(quán)設(shè)立并管理私募基金，發(fā)售基金份額；
2、基金文件已簽署并生效，契約型私募基金已按照相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定及基金合同約定成立，原始權(quán)益人合法持有全部基金份額，原始權(quán)益人對(duì)基金份額認(rèn)購(gòu)、對(duì)基金文件的簽署以及基金的出資情況符合法律法規(guī)及基金合同的相關(guān)規(guī)定，基金份額不存在權(quán)利負(fù)擔(dān)和權(quán)利限制；
3、基金份額真實(shí)、合法、完整、有效、是權(quán)屬明確、可特定化的資產(chǎn)，可依法進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，且未被列入基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單；
4、不涉及任何未決訴訟、仲裁、破產(chǎn)或執(zhí)行程序。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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