作者：爾青

來(lái)源：阿信往事

小曹：

我覺(jué)得中央政府有時(shí)候就像你一樣，好多事兒都可以包容，但有些事兒太大了，你覺(jué)得你也包容不了了。

開(kāi)掛的牛逼人生往往是因?yàn)橛袀€(gè)好的出身，在信托業(yè)，出身好的，譬如中信國(guó)際信托投資有限公司（99年整改之后變?yōu)橹行偶瘓F(tuán)，不是現(xiàn)在的中信信托），創(chuàng)辦人榮毅仁頭頂國(guó)家副主席的頭銜，手拿鄧公的尚方寶劍，肩負(fù)對(duì)外開(kāi)放的歷史重任，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)成員包括王震之子王軍，再加上榮家在世界各地政界、商界的人脈，創(chuàng)業(yè)之初，就預(yù)示了明日的輝煌。

廣信全稱是廣東國(guó)際信托投資公司，這家公司成立于1953年，但那時(shí)候還叫廣州投資股份有限公司，成立之初的目的主要是向海外、港澳融資，用于社會(huì)主義建設(shè)。幾經(jīng)周折吧，在81年才改名為廣州信托投資公司，但這時(shí)候的廣信還是個(gè)內(nèi)資企業(yè)，主要業(yè)務(wù)也是內(nèi)資業(yè)務(wù)，直到84年才改名為廣州國(guó)際信托投資公司，這時(shí)候的廣信，已經(jīng)不是一家簡(jiǎn)單的內(nèi)資金融機(jī)構(gòu)了，而是一家肩負(fù)改革開(kāi)放使命的金融機(jī)構(gòu)，作為整個(gè)廣東省的對(duì)外窗口開(kāi)始經(jīng)辦外資業(yè)務(wù)，例如國(guó)外發(fā)債、外匯投資、外幣存款等業(yè)務(wù)，不再是簡(jiǎn)單的內(nèi)資“準(zhǔn)銀行”，更是國(guó)際融資通往中國(guó)的管道。同時(shí)，當(dāng)時(shí)擔(dān)任廣東省委的葉帥長(zhǎng)子葉選平直接擔(dān)任廣信的董事長(zhǎng)。從此開(kāi)啟了“北中信，南廣信”的信托公司霸主時(shí)代，不過(guò)略有遺憾的是，總是追不上中信的步伐，中信海外發(fā)債，廣信也海外發(fā)債，中信香港上市，廣信也香港上市，中信在北京有了巧克力大廈，廣信在廣州有了廣信大廈，廣信永遠(yuǎn)都慢半拍。

中信，為什么我永遠(yuǎn)追不上

“廣東省+葉選平”的組合，從此，廣信再也不是出身卑微的小公司，習(xí)仲勛、王任重、嚴(yán)濟(jì)慈等老一輩革命家紛紛視察并題詞，給廣信貼上了深深的紅色烙印。中國(guó)改革開(kāi)放有兩塊經(jīng)濟(jì)特區(qū)，一塊是以深圳為代表的“區(qū)域性經(jīng)濟(jì)特區(qū)”，一塊是以中信、廣信為代表的“公司性經(jīng)濟(jì)特區(qū)”，兩個(gè)特區(qū)都肩負(fù)著改革開(kāi)放的使命。有了這樣的背景，廣信拿到了“特事特辦”的特權(quán)，迎來(lái)了自己的巔峰。巔峰的時(shí)候，廣信擁有兩家香港上市公司——廣信有限和廣信實(shí)業(yè)，海外融資50多億美元，總資產(chǎn)高達(dá)327億。

93年之前，信托公司基本是個(gè)綜合性金融百貨公司，擁有兩大特權(quán)：募集資金不受限，投資經(jīng)營(yíng)不受限。募集資金上，存款、債券、股票通通可以做，而且沒(méi)有什么凈資本限制，可以無(wú)限募資；投資范圍上，貿(mào)易經(jīng)商、房地產(chǎn)、股票期貨都可以做。在這種大背景下，信托公司一方面是瘋狂募資，一方面是瘋狂投資?？蓡?wèn)題是，瘋狂投資的背后是盲目投資，比如廣信，業(yè)務(wù)章遍地，隨隨便便一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)就可以拿著業(yè)務(wù)章去蓋合同投資，到廣信出事兒之后，廣信總部連投資了多少企業(yè)、投資了多少項(xiàng)目都不知道。你說(shuō)這樣的企業(yè)能不出問(wèn)題嗎?可是廣信的牌子大，募資源源不斷，借新還舊，就可以一直這么玩下去。不僅僅是廣信這樣，所有信托公司基本都處于這個(gè)狀態(tài)，不管資金成本的瘋狂募資，不管資產(chǎn)質(zhì)量的瘋狂投資，雪球越滾越大，風(fēng)險(xiǎn)也越積越深。

到了1997年，公司財(cái)務(wù)的天平失衡，廣信高層每天唯一的事情就是如何募資，例如海外發(fā)債啦、銀團(tuán)貸款啦、催收外部債務(wù)啦、民間高息攬儲(chǔ)啦等等，主要?jiǎng)訖C(jī)已經(jīng)不是推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，而是借新還舊，讓游戲繼續(xù)玩下去。同年，廣東省發(fā)生大范圍的兌付事件，廣東受金融危機(jī)影響，全省銀行、信用社及金融機(jī)構(gòu)發(fā)生大范圍擠兌，因擠兌而發(fā)生嚴(yán)重的社會(huì)騷亂，存款人甚至直接在省政府門口安營(yíng)扎寨、情愿抗議。而廣信在這場(chǎng)兌付危機(jī)中，也發(fā)生了無(wú)法兌付的危機(jī)。

97年12月，為解決廣東的支付危機(jī)，尤其是廣信的問(wèn)題，時(shí)任建行行長(zhǎng)的王岐山奔赴到廣東。

1998年，廣信兩筆10億美元的外債違約，外債的無(wú)法支付直接引發(fā)了廣信雪崩式的坍塌，10月6日，廣信被關(guān)閉，并開(kāi)始清理債務(wù)。

廣信被關(guān)閉開(kāi)始清理債務(wù)之后，整個(gè)國(guó)際對(duì)于未來(lái)廣信是否能夠支付債務(wù)還是持積極樂(lè)觀的態(tài)度，主要原因是因?yàn)閲?guó)際社會(huì)普遍認(rèn)為廣信并不是一家一般意義上的公司，它成立之初就采取“政府+公司”的運(yùn)營(yíng)模式，屬于中國(guó)對(duì)外改革開(kāi)放的“窗口公司”，其代表的不僅僅是廣東省政府的信用，更是中國(guó)政府的信用，穆迪對(duì)廣信進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí)，主要的評(píng)級(jí)因素也是中國(guó)的國(guó)家主權(quán)信用，可以說(shuō)，如果不是中國(guó)政府信用在背后的支撐，廣信很難在國(guó)際市場(chǎng)被認(rèn)可，也正因?yàn)槿绱?，整個(gè)國(guó)際社會(huì)還是比較樂(lè)觀地認(rèn)為中國(guó)政府最終還是會(huì)為廣信兜底。

事實(shí)上，在處理廣信事件之初，中國(guó)政府確實(shí)是準(zhǔn)備要對(duì)國(guó)際債務(wù)剛兌的，畢竟，如果不兌付的話影響的是主權(quán)信用。但是，在進(jìn)行了3個(gè)月的廣信債務(wù)排查后，中國(guó)政府毅然決定廣信破產(chǎn)，不準(zhǔn)備對(duì)國(guó)際債務(wù)剛兌了。為什么呢？因?yàn)閭鶆?wù)太多了，多到嚇人。

清查之初，廣東省政府初步測(cè)算廣信清償率可達(dá)95%，清查之后，廣信外債159億，或有債務(wù)147億，破產(chǎn)后，廣信的清償率不足50%。面對(duì)巨額的國(guó)際債務(wù)，中央決定，不承認(rèn)廣信欠下的外債等同于非還不可的國(guó)家主權(quán)債務(wù)，堅(jiān)定的走上了廣信按照國(guó)際規(guī)則破產(chǎn)的道理。說(shuō)白了，中央不準(zhǔn)備為廣信剛兌了。國(guó)際債務(wù)最后就通過(guò)國(guó)際破產(chǎn)程序解決，中央可以不剛兌，但國(guó)內(nèi)債務(wù)中央?yún)s不敢不剛兌了。中央不剛兌，還有一個(gè)背景，那就是在1995年，中國(guó)宣布不再對(duì)信托投資公司海外融資進(jìn)行擔(dān)保，這一政策的實(shí)施不知道是不是中國(guó)政府的先見(jiàn)之明，為日后廣信事件不剛兌提供了十足的理由。還有個(gè)背景是什么呢，中國(guó)對(duì)外的“窗口公司”不止廣信和中信兩家，總計(jì)10家，現(xiàn)在只是廣信一家出現(xiàn)了兌付問(wèn)題，只這一家就已經(jīng)觸目驚心，如果其他9家都出現(xiàn)問(wèn)題，這個(gè)窟窿會(huì)多大，誰(shuí)也不知道，因此，廣信作為第一個(gè)爆倉(cāng)股，不能有剛兌的先例，否則以后的事情都會(huì)很難辦。

廣信當(dāng)時(shí)還屬于混業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，既可以經(jīng)營(yíng)銀行的存款業(yè)務(wù)，也可以經(jīng)營(yíng)證券公司的證券業(yè)務(wù)，廣信關(guān)閉之時(shí)，廣信的個(gè)人儲(chǔ)戶高達(dá)3萬(wàn)人，金額高達(dá)8億，股民高達(dá)8萬(wàn)。廣信關(guān)閉后，3萬(wàn)儲(chǔ)戶和8萬(wàn)股民的權(quán)益解決成為棘手的問(wèn)題，如果不妥善解決，金融問(wèn)題可能演變成社會(huì)問(wèn)題，進(jìn)而演變成政治問(wèn)題。國(guó)際債務(wù)可以不剛兌，按照國(guó)際規(guī)則解決，但國(guó)內(nèi)問(wèn)題卻不可以不剛兌，還是鄧爺爺那句話：“穩(wěn)定高于一切”。

為了解決國(guó)內(nèi)債務(wù)問(wèn)題，中央最后仍然還是剛兌了，對(duì)于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)戶，廣信的8億個(gè)人存款直接轉(zhuǎn)為中國(guó)銀行存款，由中國(guó)銀行提供兌付；對(duì)于股票，其業(yè)務(wù)直接轉(zhuǎn)為廣發(fā)證券業(yè)務(wù)，由廣發(fā)證券經(jīng)營(yíng)管理。上述解決方法，基本保障了儲(chǔ)戶和股民的權(quán)益，也維持了廣東省的穩(wěn)定。

所以說(shuō)，我的題目里的“中央這次也剛兌不了了”之說(shuō)對(duì)了一半，是對(duì)外不再剛兌，但對(duì)內(nèi)還是剛兌了。

但廣信事件之后，鑒于信托公司那幾年風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，中央對(duì)信托公司重新定位，在1999年開(kāi)啟了信托公司的第5次整頓，這次整頓造成了以下影響：

第一，信托公司不再擔(dān)任改革開(kāi)放的“窗口公司”，政治特權(quán)被剝奪；

第二，信托公司停業(yè)整頓，整頓前信托公司數(shù)量239年，停業(yè)整頓后第一年，也就是2001年，能夠重新開(kāi)業(yè)的信托公司不足30家；

第三：信托公司由于分業(yè)經(jīng)營(yíng)改革的原因，業(yè)務(wù)范圍僅限于信托業(yè)務(wù)，銀行業(yè)務(wù)（例如存款）、證券業(yè)務(wù)全部剝離；

第四：不得全國(guó)經(jīng)營(yíng)，不得設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。99年之前，即使是平頂山信托公司也可以將自己的證券業(yè)務(wù)和銀行存款業(yè)務(wù)做到全國(guó)開(kāi)花，你可以想象這種盛況嗎？

影響是深遠(yuǎn)的，第5次整頓之后，信托公司在整個(gè)金融行業(yè)中的地位嚴(yán)重下滑：特事特辦的政治特權(quán)沒(méi)有了，對(duì)外不再代表中國(guó)形象，對(duì)內(nèi)不再肩負(fù)改革先鋒的經(jīng)濟(jì)職能，從此不再肩負(fù)改革開(kāi)放的政治重任，營(yíng)業(yè)范圍從業(yè)務(wù)上到區(qū)域上都嚴(yán)重縮小，從此淪為銀行、券商、保險(xiǎn)的牌照通道，如果沒(méi)有這些機(jī)構(gòu)的資金支持，只能靠零散的高凈值客戶糊口度日。

說(shuō)多了，還有些傷感，舊時(shí)王謝堂前燕，今日尋常百姓家。

2018年5月1日 

小曹讀后感：小曹一邊看一邊感嘆，終于理解國(guó)家為什么反復(fù)強(qiáng)調(diào)要清理資金池業(yè)務(wù)了！

我：你說(shuō)的都對(duì)！

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 剛兌之痛（二）：廣信事件，中央也不準(zhǔn)備剛兌了